4月10日，國家統(tǒng)計局公布3月物價數(shù)據(jù)。3月份，全國居民消費價格（CPI）同比上漲1.0%，前值為1.3%；環(huán)比下降0.7%，前值為上漲1.0%。1—3月平均，全國居民消費價格比上年同期上漲0.9%。

3月份，全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格（PPI）同比由上月下降0.9%轉(zhuǎn)為上漲0.5%；環(huán)比上漲1.0%，漲幅比上月擴大0.6個百分點。工業(yè)生產(chǎn)者購進價格同比由上月下降0.7%轉(zhuǎn)為上漲0.8%；環(huán)比上漲1.2%，漲幅比上月擴大0.5個百分點。一季度，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格比上年同期下降0.6%，工業(yè)生產(chǎn)者購進價格下降0.5%。

春節(jié)長假后消費需求季節(jié)性回落，3月CPI同比漲幅略有回落，環(huán)比轉(zhuǎn)跌

在春節(jié)錯月疊加消費需求恢復的影響下，2月CPI同比漲幅達近三年來最高，3月份，春節(jié)假期后消費需求季節(jié)性回落，CPI同比漲幅回落，環(huán)比下降0.7%，較前值下降1.7個百分點。

廣開首席產(chǎn)研院首席金融研究員王運金認為，3月CPI同比和環(huán)比的變化，主要受春節(jié)后消費需求季節(jié)性回落驅(qū)動，符合物價運行的季節(jié)性特征，同時也反映出消費復蘇的內(nèi)生動力在逐步釋放。

東方金誠研究發(fā)展部執(zhí)行總監(jiān)馮琳表示，春節(jié)過后食品價格和旅游出行等服務(wù)價格季節(jié)性下降，再加上今年春節(jié)偏晚的錯期效應(yīng)，3月食品價格和服務(wù)價格同比漲幅都有顯著收窄，這是當月CPI環(huán)比下降0.7%，同比漲幅收窄0.3個百分點的主要原因，符合季節(jié)性規(guī)律。

國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，食品價格方面，3月同比上漲0.3%，漲幅比上月回落1.4個百分點，其中，鮮菜、牛肉、羊肉和鮮果價格漲幅在4.0%-7.8%之間，漲幅比上月均有回落，合計影響CPI同比上漲約0.24個百分點；豬肉和雞蛋價格分別下降11.5%和3.3%，降幅比上月均有擴大，合計影響CPI同比下降約0.23個百分點。從環(huán)比看，食品價格由上月上漲1.9%轉(zhuǎn)為下降2.7%，影響CPI環(huán)比下降約0.48個百分點。食品中，受天氣轉(zhuǎn)暖供給增加、節(jié)后需求回落等因素影響，鮮菜和鮮果價格分別下降10.1%和3.3%，豬肉、雞蛋和水產(chǎn)品價格分別下降7.3%、3.4%和2.6%，五項合計影響CPI環(huán)比下降約0.45個百分點。食品價格回落是3月CPI環(huán)比由升轉(zhuǎn)降的重要原因之一。

服務(wù)價格方面，3月同比上漲0.8%，漲幅比上月回落0.8個百分點，影響CPI同比上漲約0.36個百分點。節(jié)后出行和人工服務(wù)類價格漲幅有所回落，其中旅行社收費、賓館住宿、飛機票和交通工具租賃價格漲幅回落至0.9%-3.3%之間，寵物服務(wù)、車輛修理與保養(yǎng)、家政服務(wù)、在外餐飲價格漲幅回落至1.2%-1.6%之間。

工業(yè)消費品是CPI同比上漲的主要拉動項。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，3月工業(yè)消費品價格上漲2.2%，漲幅比上月擴大1.1個百分點，影響CPI同比上漲約0.67個百分點。工業(yè)消費品中，黃金飾品價格上漲65.8%，漲幅回落10.8個百分點；家用器具和服裝價格分別上漲2.4%和1.7%，漲幅均有回落；汽油價格由降轉(zhuǎn)漲，上漲3.8%，影響CPI同比上漲約0.11個百分點。

“核心驅(qū)動力為國際大宗商品價格傳導及國內(nèi)工業(yè)回暖?！蓖踹\金說，特別是能源類產(chǎn)品表現(xiàn)突出，汽油價格由降轉(zhuǎn)漲，主要受中東地緣沖突帶動國際原油價格上行的影響；柴油價格同比上漲，進一步強化拉動作用。

此外，3月扣除食品和能源價格的核心CPI同比上漲1.1%，較上月有所回落，馮琳認為，當前消費市場仍然呈現(xiàn)明顯的供強需弱特征，后期促消費政策還有較大加力空間。

PPI同比連續(xù)下降41個月后首次上漲

3月PPI同比由上月下降0.9%轉(zhuǎn)為上漲0.5%，為連續(xù)下降41個月后首次上漲。國家統(tǒng)計局城市司首席統(tǒng)計師董莉娟表示，本月PPI同比運行的主要特點，一是國際輸入性因素影響國內(nèi)相關(guān)行業(yè)價格上漲或降幅收窄。有色金屬礦采選業(yè)價格同比上漲36.4%，有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價格上漲22.4%，漲幅比上月分別擴大6.2個和0.3個百分點；石油和天然氣開采業(yè)價格由上月下降12.9%轉(zhuǎn)為上漲5.2%；石油煤炭及其他燃料加工業(yè)、化學原料和化學制品制造業(yè)價格分別下降4.5%和0.3%，降幅比上月分別收窄7.5個和3.4個百分點。二是國內(nèi)部分行業(yè)供需關(guān)系改善，價格有所上行。市場競爭秩序持續(xù)優(yōu)化，光伏設(shè)備及元器件制造、鋰離子電池制造價格分別上漲5.2%和2.5%；新動能成長壯大，“人工智能+”加快拓展、算力需求快速增長，光纖制造價格上漲76.1%，外存儲設(shè)備及部件價格上漲21.1%，電子專用材料制造價格上漲18.7%；綠色轉(zhuǎn)型賦能發(fā)展，生物質(zhì)燃料加工、廢棄資源綜合利用業(yè)價格分別上漲6.1%和0.9%。

馮琳認為，3月PPI較快上行，主要受輸入性的供給沖擊驅(qū)動，中上游價格漲勢較強，但下游加工工業(yè)和生活資料價格上漲動能偏弱，這一方面源于原油價格上漲帶來的成本沖擊沿產(chǎn)業(yè)鏈向下傳導需要一定時間，但更為重要的是，當前房地產(chǎn)市場仍延續(xù)調(diào)整，消費、投資需求有待進一步提振，有效需求不足問題仍待破解，導致更為接近終端需求的下游行業(yè)價格持續(xù)承壓。在此背景下，需重點關(guān)注成本上漲而價格向終端傳導不暢對下游行業(yè)利潤的侵蝕。

下階段物價有望繼續(xù)改善

民生銀行首席經(jīng)濟學家溫彬表示，PPI-CPI剪刀差3月份收窄至-0.5%，上下游盈利格局改善，有利于改善企業(yè)經(jīng)營，促進居民就業(yè)增收，加之兩會后發(fā)改委、財政部、央行等多部門協(xié)同發(fā)力，從擴大內(nèi)需、優(yōu)化供給、市場監(jiān)管、民生兜底多維度密集出臺系列措施，持續(xù)推動物價向合理水平回歸，預計下一階段物價形勢將繼續(xù)改善。

CPI方面，馮琳認為，中東戰(zhàn)事持續(xù)時間是決定國際油價走勢的關(guān)鍵，4月國際原油均價還可能進一步上漲，春節(jié)錯期效應(yīng)結(jié)束后，國內(nèi)主導的商品和服務(wù)價格波動幅度將明顯收窄，綜合以上因素，預計4月CPI同比將小幅升至1.1%左右。

PPI是否進入上行通道？王運金認為，PPI后續(xù)回升態(tài)勢具備較強持續(xù)性，甚至可能會出現(xiàn)超預期上行態(tài)勢，核心支撐來自三個方面，一是中東地緣沖突持續(xù)反復，原油、有色金屬等核心大宗商品價格震蕩上行的傳導效應(yīng)將持續(xù)釋放，支撐上游原材料行業(yè)價格保持堅挺。二是國內(nèi)復工復產(chǎn)進程持續(xù)推進，下游制造業(yè)、建筑業(yè)需求將逐步進入旺季，帶動中游行業(yè)用能、用鋼需求持續(xù)回升，進一步推動產(chǎn)業(yè)鏈價格傳導，助力PPI同比漲幅進一步擴大。三是數(shù)字經(jīng)濟、綠色轉(zhuǎn)型等新動能領(lǐng)域的快速發(fā)展，將持續(xù)為PPI結(jié)構(gòu)性改善提供支撐，推動工業(yè)經(jīng)濟向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型。

銀河宏觀認為，當前物價運行的核心外部變量仍在于美伊局勢，美伊雙方目前的分歧仍然較大，沖突或難以迅速解決，油價中樞大概率維持在較高區(qū)間并伴隨階段性波動上行，對國內(nèi)工業(yè)品價格形成持續(xù)的輸入性成本壓力，意味著“再通脹”環(huán)境已在逐步確立。但由于需求端修復仍偏溫和，本輪價格上行仍以成本推動為主，上游盈利有望改善，而中下游制造業(yè)利潤仍面臨一定擠壓。后續(xù)需重點關(guān)注三方面，一是美伊局勢及油價中樞變化，二是國內(nèi)投資落地與需求修復節(jié)奏，三是企業(yè)順價能力及終端承接情況，以判斷本輪物價回升的持續(xù)性與彈性。