“如果后續(xù)戰(zhàn)爭(zhēng)緩解、油價(jià)回落，流動(dòng)性擔(dān)憂下降，黃金可能會(huì)出現(xiàn)快速反彈修復(fù)?！苯?，國(guó)泰基金基金經(jīng)理、周期投研組組長(zhǎng)陳異在做客澎湃新聞《首席連線》節(jié)目時(shí)認(rèn)為，黃金的配置價(jià)值依然突出，原油或?qū)㈤L(zhǎng)期存在風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

陳異稱，從中期維度來(lái)看，看好權(quán)益和商品的投資。海外資金有望回流非美股市和實(shí)物資產(chǎn)。

在陳異看來(lái)，能源安全或?qū)⒊蔀槎径鹊暮诵闹骶€，尤其是新能源的中上游——鋰資源和中游材料方向。這些板塊目前的業(yè)績(jī)和估值仍處于合理偏低水平，安全邊際足夠。與此同時(shí)，資源安全方向的關(guān)鍵金屬和小金屬，只要基本面扎實(shí)，二三季度或?qū)⒂休^好表現(xiàn)。

海外資金有望回流非美股市和實(shí)物資產(chǎn)

對(duì)于投資而言，陳異強(qiáng)調(diào)，不應(yīng)依賴于“今天打仗、明天緩和、后天又打仗”的反復(fù)波動(dòng)，而應(yīng)關(guān)注這場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)對(duì)產(chǎn)業(yè)的中期實(shí)質(zhì)性影響。

陳異指出，一個(gè)根本性的變化正在發(fā)生：霍爾木茲海峽本是石油美元循環(huán)的要塞，但經(jīng)歷此次戰(zhàn)爭(zhēng)后，中東國(guó)家對(duì)海峽通道的信任度大幅下降，石油美元的霸權(quán)地位已出現(xiàn)松動(dòng)。陳異判斷，這些國(guó)家未來(lái)一定會(huì)減少對(duì)美元的依賴，轉(zhuǎn)而尋找新的投資渠道，方向主要有兩個(gè)：一是非美股市，包括A股和港股等；二是實(shí)物資產(chǎn)，如有色金屬、黃金等。

“美元指數(shù)如果出現(xiàn)明顯下跌，就意味著市場(chǎng)對(duì)美元信用的下降，這部分海外美元資金會(huì)回流非美股市和實(shí)物資產(chǎn)?！标惍惐硎荆癆股和港股中期或?qū)⒂蟹浅?shí)質(zhì)的利好和根本性的改變。”

原油或?qū)㈤L(zhǎng)期存在風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)

在節(jié)目中，陳異對(duì)油價(jià)的中長(zhǎng)期走勢(shì)給出了客觀判斷：即便局勢(shì)順利緩和，油價(jià)中樞也難以回到戰(zhàn)前水平。他表示，戰(zhàn)爭(zhēng)前的油價(jià)中樞大約在60美元/桶，而戰(zhàn)后無(wú)論談判進(jìn)展如何，油價(jià)中樞都會(huì)高于這一水平。原油或?qū)㈤L(zhǎng)期存在風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

陳異進(jìn)一步稱，過去一個(gè)月雖然原油價(jià)格上漲，但并未出現(xiàn)根本性斷供，發(fā)達(dá)國(guó)家通過拋售戰(zhàn)略儲(chǔ)備暫時(shí)緩解了供應(yīng)干擾。然而，在過去一到兩周內(nèi)，部分國(guó)家的天然氣和原油已受到實(shí)質(zhì)性影響。日韓和澳大利亞等國(guó)家出現(xiàn)部分成品油短缺的狀況，澳大利亞甚至即將實(shí)施原油額度配置制度。

陳異認(rèn)為，如果霍爾木茲海峽無(wú)法順利通行，全球原油庫(kù)存將持續(xù)被大量消耗，市場(chǎng)對(duì)遠(yuǎn)期的預(yù)期將逐步抬升，油價(jià)中樞可能進(jìn)一步走高。

與此同時(shí)，歐洲的天然氣補(bǔ)庫(kù)季節(jié)也面臨挑戰(zhàn)。陳異坦言，歐洲需要在4月至8月間為冬季取暖提前囤積天然氣，如果談判不順、海峽運(yùn)輸受限，歐洲今年冬季將面臨嚴(yán)重的天然氣短缺，可能重演此前歐洲天然氣緊缺的狀態(tài)。

黃金的中長(zhǎng)期邏輯得到加強(qiáng)

對(duì)于近期黃金定價(jià)邏輯的變化，陳異則從兩個(gè)維度給出了分析。

中長(zhǎng)期來(lái)看，黃金反映的是美國(guó)債務(wù)高企、美元價(jià)值下降的趨勢(shì)，這個(gè)邏輯在經(jīng)歷此次戰(zhàn)爭(zhēng)后不但沒有改變，反而得到了加強(qiáng)。

短期而言，陳異認(rèn)為，黃金主要受實(shí)際利率和流動(dòng)性影響。戰(zhàn)爭(zhēng)期間黃金反而下跌，根本原因在于流動(dòng)性沖擊，油價(jià)上漲對(duì)能源依賴度高的經(jīng)濟(jì)體形成壓力，進(jìn)而影響整體流動(dòng)性，黃金和白銀成為受影響最大的大宗商品。

“如果后續(xù)戰(zhàn)爭(zhēng)緩解、油價(jià)回落，流動(dòng)性擔(dān)憂下降，黃金可能會(huì)出現(xiàn)快速反彈修復(fù)。”陳異稱，但從中長(zhǎng)期看，美國(guó)債務(wù)問題的加劇和美元信用的下降，對(duì)黃金是更大程度的利好，黃金的配置價(jià)值依然突出。

航運(yùn)板塊需求端有兩方面拉動(dòng)

在航運(yùn)板塊方面，陳異的判斷更為積極。油輪供給增量未來(lái)幾年十分有限，而需求端則有兩方面拉動(dòng)：一是海峽受阻導(dǎo)致船舶繞行，拉長(zhǎng)航線距離，直接利好運(yùn)價(jià)；二是各國(guó)燃油庫(kù)存極低，后續(xù)若海峽松動(dòng)，將出現(xiàn)補(bǔ)庫(kù)需求。

工業(yè)金屬方面，陳異指出，銅仍將受流動(dòng)性擾動(dòng)，而鋁的表現(xiàn)更值得關(guān)注——中東電解鋁廠受戰(zhàn)爭(zhēng)影響出現(xiàn)停產(chǎn)，且電解鋁產(chǎn)線一旦暫停復(fù)產(chǎn)需要很長(zhǎng)時(shí)間，鋁價(jià)表現(xiàn)明顯好于銅。

小金屬方面，陳異最看好碳酸鋰和稀土，新能源發(fā)展和海外補(bǔ)庫(kù)將拉動(dòng)需求，而國(guó)內(nèi)供給產(chǎn)能受到嚴(yán)格限制。

二季度看好權(quán)益和商品投資

談及大類資產(chǎn)配置的具體建議，陳異的策略清晰明確?！皬闹衅诰S度來(lái)看，看好權(quán)益和商品的投資，無(wú)論從勝率還是賠率都是利好?！彼ㄗh投資者耐心等待、或可結(jié)合自身風(fēng)險(xiǎn)偏好逢低加倉(cāng)，盡量降低成本。

商品方面，陳異認(rèn)為，美元信用的下降意味著實(shí)物資產(chǎn)價(jià)值變相提升。中東國(guó)家可能更傾向于持有石油等實(shí)物資源而非美元，這一規(guī)律也適用于其他商品。

在陳異看來(lái)，能源安全或?qū)⒊蔀槎径鹊暮诵闹骶€，尤其是新能源的中上游——鋰資源和中游材料方向。這些板塊目前的業(yè)績(jī)和估值仍處于合理偏低水平，安全邊際足夠。與此同時(shí)，資源安全方向的關(guān)鍵金屬和小金屬，只要基本面扎實(shí)，二三季度或?qū)⒂休^好表現(xiàn)。

新能源中上游品種的漲價(jià)情況會(huì)持續(xù)出現(xiàn)

“進(jìn)入五六月份，新能源將進(jìn)入傳統(tǒng)旺季，新能源的排產(chǎn)、包括電芯排場(chǎng)可能出現(xiàn)明顯提振，海外需求上調(diào)、國(guó)內(nèi)需求上調(diào)，中上游品種的漲價(jià)情況會(huì)持續(xù)出現(xiàn)，”陳異表示，“新能源預(yù)計(jì)是目前能源安全里面最大的主線。”

陳異進(jìn)一步指出，在供給端，新能源中上游很多環(huán)節(jié)經(jīng)過幾年盈利下滑甚至虧損后，產(chǎn)能周期的拐點(diǎn)已開始顯現(xiàn)。碳酸鋰、隔膜、銅箔等重資產(chǎn)環(huán)節(jié)，重新做資本開支需要很長(zhǎng)時(shí)間，下一輪供給釋放可能要等到3到5年之后。需求高速增長(zhǎng)而供給受限，利潤(rùn)將向上游資源和中游材料分配。

對(duì)于傳統(tǒng)能源領(lǐng)域，陳異也看到了機(jī)會(huì)。他表示，中國(guó)的大化工企業(yè)如果能夠拿到原油資源，而日韓企業(yè)沒拿到，那么中國(guó)企業(yè)的全球份額將長(zhǎng)期提升，這是“勝者為王”的邏輯。至于上游原油資源股，目前市場(chǎng)并未上調(diào)遠(yuǎn)期油價(jià)預(yù)期，股票仍處于不貴的狀態(tài)，具有一定配置價(jià)值。