證監(jiān)會(huì)明確違規(guī)轉(zhuǎn)讓證券認(rèn)定和處罰。

4月17日，證監(jiān)會(huì)表示，為全面完善減持規(guī)則體系，嚴(yán)厲打擊各類違規(guī)減持，結(jié)合監(jiān)管實(shí)踐需要，起草了《違規(guī)轉(zhuǎn)讓證券案件行政處罰實(shí)施規(guī)則（征求意見稿）》（下稱“《規(guī)則》”），現(xiàn)向社會(huì)公開征求意見。意見反饋截止時(shí)間為2026年5月17日。

整體來看，《規(guī)則》共十八條，主要包括兩方面內(nèi)容：一是規(guī)范“違規(guī)轉(zhuǎn)讓證券”的認(rèn)定。明確《證券法》第一百八十六條規(guī)定的“轉(zhuǎn)讓證券”“在限制轉(zhuǎn)讓期內(nèi)轉(zhuǎn)讓證券”“轉(zhuǎn)讓股票不符合法律、行政法規(guī)和國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定”的內(nèi)涵、具體情形，以及一致行動(dòng)人的違法主體認(rèn)定。

二是規(guī)范“違規(guī)轉(zhuǎn)讓證券”的處罰。針對不同類別，差異化設(shè)置不同的裁量階次指標(biāo)，力求過罰相當(dāng)。同時(shí)，還對量罰調(diào)整情節(jié)做列舉式規(guī)定，對并罰與從一重處的情形、調(diào)整適用的情形和市場禁入等作提示性規(guī)定。

細(xì)分四類違規(guī)轉(zhuǎn)讓證券行為

具體而言，對于違規(guī)轉(zhuǎn)讓證券行為的分類，《規(guī)則》明確，違規(guī)轉(zhuǎn)讓證券分為“在限制轉(zhuǎn)讓期內(nèi)轉(zhuǎn)讓證券”“轉(zhuǎn)讓股票不符合法律、行政法規(guī)和國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定”。

為便于執(zhí)法操作，《規(guī)則》根據(jù)證券性質(zhì)、行為主體、行為特征、危害性大小，將違規(guī)轉(zhuǎn)讓證券行為劃分成四大類別，包括：一是違反法律的“在限制轉(zhuǎn)讓期內(nèi)轉(zhuǎn)讓證券”；二是在持有限制、賣出時(shí)間方面不符合行政法規(guī)、中國證監(jiān)會(huì)規(guī)定的行為；三是賣出數(shù)量，信息披露等方面不符合規(guī)定的行為；四是未按規(guī)定暫停交易。

需要說明的是：關(guān)于未按規(guī)定暫停交易，行為人違反《證券法》第六十三條第一款、第二款的規(guī)定，未按規(guī)定暫停交易的，雖然也轉(zhuǎn)引到《證券法》第三十六條第一款規(guī)定的“在限制轉(zhuǎn)讓期內(nèi)轉(zhuǎn)讓證券”，適用《證券法》第一百八十六條進(jìn)行處罰，但此類行為在本質(zhì)上與通常所說的“違規(guī)減持”并不相同。

“違規(guī)減持”的本質(zhì)是特定人員（主要是大股東、董事、高級(jí)管理人員和特定對象）利用優(yōu)勢對二級(jí)市場“傾銷”，提前套現(xiàn)透支未來收益，將資本市場異化為“圈錢”工具，嚴(yán)重破壞資本市場的公平性，損害中小投資者合法權(quán)益。

而“未按規(guī)定暫停交易”的本質(zhì)是違反了二級(jí)市場的“慢走規(guī)則”，《股東減持管理辦法》《董事高管持股變動(dòng)規(guī)則》等監(jiān)管文件中并未包含此類情形?；谏鲜隹紤]，《規(guī)則》對其單獨(dú)規(guī)定，后續(xù)對應(yīng)單獨(dú)的裁量階次。

此外，對于“未按規(guī)定暫停交易”中的買入行為，依法適用《證券法》第六十三條第四款“買入后三十六個(gè)月內(nèi)不得行使表決權(quán)”的規(guī)定，如同時(shí)存在《證券法》第一百九十六條等規(guī)定的違法行為的，依法予以行政處罰。

明確一致行動(dòng)人的違法主體認(rèn)定

對于一致行動(dòng)人的違法主體認(rèn)定，《規(guī)則》明確，涉及到一致行動(dòng)人違規(guī)轉(zhuǎn)讓證券的案件，能否對行為人進(jìn)行行政處罰，主要看行為人是否具有主觀過錯(cuò)，一致行動(dòng)人之間是否構(gòu)成共同違法。

《規(guī)則》指出，全體一致行動(dòng)人共同實(shí)施違規(guī)轉(zhuǎn)讓證券行為，構(gòu)成共同違法的，均應(yīng)認(rèn)定為違法主體。

一致行動(dòng)人中部分主體實(shí)施違規(guī)轉(zhuǎn)讓證券行為，沒有證據(jù)證明全體一致行動(dòng)人構(gòu)成共同違法的，將轉(zhuǎn)讓證券且具有過錯(cuò)的主體認(rèn)定為違法主體。

設(shè)置差異化處罰階次，做到“過罰相當(dāng)”

處罰方面，《規(guī)則》差異化設(shè)置處罰階次，做到“過罰相當(dāng)”。

一是對危害性最大的違規(guī)轉(zhuǎn)讓原始股行為，按照轉(zhuǎn)讓金額的“0-30%-50%-100%”，劃分三個(gè)裁量階次。

二是對其他在持有期限、賣出時(shí)間方面違反限制性規(guī)定的轉(zhuǎn)讓證券行為（其特征為“絕對不能減”或稱“無權(quán)減持”），按照轉(zhuǎn)讓金額的“0-20%-30%-100%”劃分三個(gè)裁量階次。

三是對在賣出數(shù)量、信息披露等方面違反限制性規(guī)定的轉(zhuǎn)讓證券行為（其特征為“相對不能減”或稱“有權(quán)但違規(guī)減持”），按照轉(zhuǎn)讓金額的“0-10%-20%-100%”劃分三個(gè)裁量階次。

四是對未按規(guī)定暫停交易的行為，根據(jù)其行為性質(zhì)及社會(huì)危害程度，在買賣證券等值以下的范圍內(nèi)，適用“倍數(shù)罰”的，按照違法所得的“0-3倍-5倍-10倍”劃分三個(gè)裁量階次；違法所得不足100萬元適用“定額罰”的，按照“100萬元-300萬元-500萬元-1000萬元”劃分三個(gè)裁量階次。

同時(shí)，考慮到部分案件存在短時(shí)間內(nèi)單向賣出、導(dǎo)致上市公司控制權(quán)變更等特殊惡劣情形，在“定額罰”的從重處罰階次內(nèi)增加規(guī)定“情節(jié)特別嚴(yán)重的，處以1000萬元以上3000萬元以下的罰款”。

此外，考慮到未按規(guī)定暫停交易行為的危害性通常低于同等情形的典型違規(guī)減持行為，《規(guī)則》規(guī)定：“根據(jù)前款確定的罰款金額，不超過本規(guī)則第十條在同等情形下確定的裁量階次的罰款金額上限?！?/p>

證監(jiān)會(huì)表示，需要說明的是，《關(guān)于新〈公司法〉配套制度規(guī)則實(shí)施相關(guān)過渡期安排》明確要求：上市公司應(yīng)當(dāng)在2026年1月1日前，在公司章程中規(guī)定在董事會(huì)中設(shè)審計(jì)委員會(huì)，行使《公司法》規(guī)定的監(jiān)事會(huì)的職權(quán)，不設(shè)監(jiān)事會(huì)或者監(jiān)事；上市公司調(diào)整公司內(nèi)部監(jiān)督機(jī)構(gòu)設(shè)置前，監(jiān)事會(huì)或者監(jiān)事應(yīng)當(dāng)繼續(xù)遵守證監(jiān)會(huì)原有制度規(guī)則中關(guān)于監(jiān)事會(huì)或者監(jiān)事的規(guī)定。

因此，對于上市公司調(diào)整公司內(nèi)部監(jiān)督機(jī)構(gòu)設(shè)置前，監(jiān)事違反證監(jiān)會(huì)原有制度規(guī)則中關(guān)于監(jiān)事減持股份的限制性規(guī)定的，按照上述文件要求，依法作出處罰。