在全球地緣政治局勢持續(xù)波動的背景下，近日公布的中國經(jīng)濟一季度數(shù)據(jù)仍優(yōu)于市場預(yù)期，增強了全球資本配置中國資產(chǎn)的意愿。德意志銀行、渣打銀行等多家外資機構(gòu)也陸續(xù)更新了對中國經(jīng)濟的判斷。

券商中國記者從業(yè)內(nèi)了解到，當(dāng)前境外投資者尋找可替代安全資產(chǎn)的愿望較為強烈。“綜合前景來看，人民幣資產(chǎn)未來將越來越成為全球資產(chǎn)配置中不可或缺的一部分?！痹蜚y行大中華及北亞首席經(jīng)濟學(xué)家丁爽說。

上調(diào)中國經(jīng)濟增長預(yù)期

基于一季度中國經(jīng)濟增長超預(yù)期、出口勢頭強勁及房地產(chǎn)市場企穩(wěn)等多重利好因素，德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家熊奕及其團隊在最新研報中表示，將2026年中國全年實際GDP增長預(yù)測上調(diào)0.4個百分點至4.9%，名義GDP增長預(yù)測則上調(diào)至6.5%，為2022年以來最高水平。

“中國經(jīng)濟在今年一季度已呈現(xiàn)‘量價齊升’的積極態(tài)勢，通貨再膨脹趨勢得以確立。物價的健康回升將改善企業(yè)盈利，為投資與居民收入的復(fù)蘇提供有力支撐。”熊奕說。

他認為，此輪樂觀前景的核心驅(qū)動力源于中國出口的卓越表現(xiàn)。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計，今年一季度，我國貨物貿(mào)易進出口11.84萬億元，同比增長15%。其中，出口6.85萬億元，增長11.9%；進口4.99萬億元，增長19.6%。德意志銀行研究指出，此輪增長勢頭具備可持續(xù)性，并羅列了以下五大驅(qū)動因素：

一是生成式人工智能——驅(qū)動全球?qū)λ懔Α?shù)據(jù)中心及相關(guān)設(shè)備的需求。

二是重資產(chǎn)、低折舊——在人工智能基礎(chǔ)設(shè)施和供應(yīng)鏈多元化推動下，機械、設(shè)備和金屬等重資產(chǎn)資本品的出口，預(yù)計將從這一全球投資周期中受益。

三是能源成本優(yōu)勢——中國對油氣的依賴度相對較低，在全球能源價格高企的背景下，中國出口商品的價格優(yōu)勢有所增強。

四是綠色轉(zhuǎn)型加速——高昂的傳統(tǒng)能源價格再次推升全球綠色轉(zhuǎn)型的需求，帶動市場對新能源汽車、電池和電力組件的需求。

五是出口市場多元化——中國通過加強出口目的地的多元化格局，尤其是在新興市場的布局，顯著增強了整體出口的韌性。

鑒于上述多重利好，德意志銀行將2026年中國全年出口增長預(yù)測從此前的6%大幅上調(diào)至12%，并預(yù)計中國的經(jīng)常賬戶順差將擴大至8720億美元，占GDP比重達4.0%。

消費政策轉(zhuǎn)向長效機制

在出口超預(yù)期的同時，內(nèi)需層面也呈現(xiàn)積極變化。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，一季度固定資產(chǎn)投資同比增長1.7%，較此前低位明顯回升，其中基建投資增長8.9%，制造業(yè)投資增長4.1%。

“這一改善得益于年初財政政策靠前發(fā)力以及‘十五五’規(guī)劃重大項目開始落地實施，投資對內(nèi)需的拉動作用持續(xù)顯現(xiàn)?！倍∷f。

在提振消費方面，丁爽認為，政策正從短期刺激逐步轉(zhuǎn)向中長期機制建設(shè)。短期來看，不宜過度依賴以舊換新等補貼政策，一季度部分受補貼消費品零售出現(xiàn)負增長，說明短期刺激易引發(fā)提前消費，難以形成持續(xù)支撐。

丁爽表示，今年仍會維持一定規(guī)模的以舊換新和國家補貼，核心目的是防止相關(guān)商品零售出現(xiàn)斷崖式下滑，保障消費平穩(wěn)過渡。中長期來看，提升消費能力需聚焦三大路徑：一是實施城鄉(xiāng)居民收入增收計劃，通過穩(wěn)就業(yè)、培育新就業(yè)形態(tài)來提高居民收入；二是完善社會保障體系，提高低收入群體基本養(yǎng)老和醫(yī)療福利，推進基本公共服務(wù)均等化，降低預(yù)防性儲蓄意愿；三是優(yōu)化消費供給，挖掘體育賽事、旅游、文化演出等服務(wù)消費潛力，培育新消費場景。

熊奕也表示，中國居民在娛樂休閑、醫(yī)療保健和公共服務(wù)三大服務(wù)領(lǐng)域的支出仍有較大提升空間。若能在這些領(lǐng)域取得突破，將對擴大服務(wù)消費、提振整體內(nèi)需形成重要推動作用。

人民幣資產(chǎn)漸成配置“必選項”

多位外資機構(gòu)分析人士認為，隨著中國經(jīng)濟動能增強、內(nèi)需結(jié)構(gòu)優(yōu)化、制度型開放穩(wěn)步推進，人民幣資產(chǎn)正從全球配置的“可選項”逐步轉(zhuǎn)向“必選項”，長期配置趨勢愈加明確。

當(dāng)前，地緣政治風(fēng)險上升，全球投資者正積極尋找可替代美元的安全資產(chǎn)。據(jù)券商中國記者了解，很多境外投資者尋找可替代安全資產(chǎn)的愿望強烈，但目前的共識是——短期內(nèi)尚無其他市場能真正具備美國市場的深度與流動性。

丁爽表示，人民幣國際化是一個漸進過程。安全性之外，收益性同樣關(guān)鍵。從中國自身看，通縮壓力緩解、通脹逐步回歸，疊加新興產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，股權(quán)類資產(chǎn)收益率開始上升。若通脹持續(xù)回歸，市場整體收益率中樞有望抬升。

“在收益率上升、安全資產(chǎn)需求增加、市場開放度擴大、風(fēng)險管理工具日益豐富等多重因素共同作用下，人民幣有望成為可替代安全資產(chǎn)組合中的一部分?！倍∷J為，這一過程需要中國進一步擴大開放、持續(xù)推進人民幣國際化并實現(xiàn)資產(chǎn)收益率穩(wěn)步提升，“綜合前景來看，人民幣資產(chǎn)未來將越來越成為全球資產(chǎn)配置中不可或缺的一部分”。

摩根士丹利中國首席經(jīng)濟學(xué)家邢自強在近日舉行的銀行間市場專場活動上表示，在“東穩(wěn)西蕩”的宏觀格局下，全球投資者正逐步降低對單一美元資產(chǎn)的依賴，中國資產(chǎn)有望在再配置過程中持續(xù)獲得資金流入，這一趨勢是“全球多元化配置的必然結(jié)果”。

華僑銀行也觀察到了類似趨勢。華僑銀行中國首席執(zhí)行官洪湧翔認為，伴隨中資企業(yè)全球布局持續(xù)深化，人民幣國際化將成為大勢所趨。華僑銀行宏觀研究主管謝棟銘補充稱，人民幣目前仍以雙邊機制為主，整體效率仍有提升空間，“未來是否能從雙邊走向多邊，是人民幣國際化進一步深化需要思考的問題。從近一兩年的變化來看，趨勢已經(jīng)非常明顯”。