曾經(jīng)的“疫苗茅”智飛生物出現(xiàn)上市以來的首次虧損，但股價未跌反漲。

4月27日深夜，智飛生物（300122.SZ）發(fā)布2025年年報，全年營業(yè)收入為89.58億元，同比下降65.61%；歸母凈虧損為147.23億元，扣非凈虧損為147.44億元，這是該公司上市以來首次年度虧損。

智飛生物2025年財務數(shù)據(jù)

智飛生物成立于2002年，2010年9月上市，是第一家在創(chuàng)業(yè)板上市的民營疫苗企業(yè)。作為國內(nèi)民營疫苗企業(yè)的龍頭，智飛生物靠代理默沙東的九價HPV疫苗業(yè)績大漲，也曾達到千億市值，被稱為“疫苗茅”。

這份虧損的年報對于行業(yè)并不意外，智飛生物早在1月份的公告就預告了此事。或受風險出清的影響，4月28日，智飛生物未跌反漲，盤中最高漲超3%。值得關注的是，歸母凈虧損在業(yè)績預告中最多達到137.26億元，與年報中的實際凈虧損存在10億元左右的差額。

對于公司虧損的原因，智飛生物在業(yè)績預告中曾表示，受民眾接種意愿下降、疫苗猶豫加劇等因素影響，疫苗行業(yè)進入深度調(diào)整，公司2025年度凈利潤虧損，主要因素包括兩個，一個是公司主要產(chǎn)品銷售不及預期，業(yè)績同比承壓；另一個是基于謹慎性原則，公司對市場需求變化、近效期、到效期，導致其可變現(xiàn)凈值低于存貨賬面價值的存貨計提減值準備；對應收賬款的預期信用損失進行評估，根據(jù)其賬齡情況對應收賬款計提信用減值損失。

在另一條公告中，智飛生物披露稱，此次合并報表計提資產(chǎn)減值準備141.28億元，將減少公司2025年度利潤總額141.28億元，2025年年報已計提前述資產(chǎn)減值準備。按此計算，此次計提資產(chǎn)減值準備占年度凈虧損的95%。公司強調(diào)，計提依據(jù)充分，符合公司實際情況，不存在損害公司及全體股東利益的情形。

從最新披露的完整年報來看，智飛生物共有15種產(chǎn)品上市，代理產(chǎn)品全年收入為76.81億元，同比下降68.84%，占總營收的比重達到85.74%，毛利率下滑101.96%至-0.49%。

智飛生物代理產(chǎn)品的批簽發(fā)數(shù)據(jù)

具體到疫苗產(chǎn)品，代理的默沙東四價HPV疫苗在2025年已無批簽發(fā)量；曾經(jīng)“一針難求”的九價HPV疫苗批簽發(fā)量下滑86.39%，只有423.8826萬支。智飛生物還曾代理葛蘭素史克（GSK）的帶狀皰疹疫苗，銷售表現(xiàn)同樣不樂觀。2025年全年批簽發(fā)246.07萬支，同比下降34.83%。

智飛生物正在不斷減少對代理板塊的依賴。2024年12月，智飛生物與GSK調(diào)整戰(zhàn)略合作，延長了帶狀皰疹疫苗的合作，但具體采購金額有所下降；2026年4月，公司與默沙東簽署新協(xié)議，不再約定協(xié)議產(chǎn)品的基礎采購金額，而是將根據(jù)市場預期需求和實際接種情況，協(xié)商確認預期采購與供應計劃，公司據(jù)此滾動采購協(xié)議產(chǎn)品。協(xié)議至2028年12月31日止，可再延長兩年。

對于上述動作，智飛生物稱，協(xié)議的履行有利于增強公司的抗風險能力。公司可以根據(jù)市場變化，及時調(diào)整經(jīng)營策略，降低因市場不確定性所帶來的相關風險，有利于維護公司和全體股東利益。年報的《致股東信》也提到：“通過重構與全球疫苗供應鏈的共同利益機制，公司2025年連續(xù)四個季度現(xiàn)金流為正，為風險出清創(chuàng)造了有利條件?！?/p>

與2025年財報同時發(fā)布的還有智飛生物的2026年一季報。報告期內(nèi)，營業(yè)收入為21.5億元，同比下降8.64%；歸母凈虧損擴大至3.88億元。

智飛生物2026年一季報財務數(shù)據(jù)

在上述股東信中，智飛生物稱，公司深刻汲取此次危機帶來的教訓，并將其轉(zhuǎn)化為未來行動的具體指引：一是強化對行業(yè)趨勢、經(jīng)濟波動與市場動態(tài)的預判洞察；二是統(tǒng)籌短期流動性安全與長期健康發(fā)展的平衡策略；三是推動商業(yè)化能力與自主產(chǎn)品競爭力的深度協(xié)同；四是提升風險化解策略與執(zhí)行能力。

智飛生物稱，風險化解基本告一段落，但化解風險并非終點，更好發(fā)展才是根本。公司深刻認識到，公司過往的發(fā)展經(jīng)驗固然寶貴，但面對行業(yè)周期更迭、技術快速演進、全球化產(chǎn)品創(chuàng)新加速以及市場競爭格局重塑等外部變化，企業(yè)必須在治理能力、決策效率、產(chǎn)品實力和風險管控等方面持續(xù)精進。收入結構自主產(chǎn)品化與源頭創(chuàng)新是企業(yè)的立身之本，而商業(yè)化能力是價值實現(xiàn)的關鍵支撐。