去年四季度盈利失速的光儲(chǔ)龍頭陽(yáng)光電源（300274.SZ），于4月27日晚披露備受市場(chǎng)關(guān)注的一季報(bào)。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，其2026年第一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入155.61億元，同比下滑18.26%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為22.91億元，同比減少40.12%。

這意味著在光伏逆變器和儲(chǔ)能系統(tǒng)兩大領(lǐng)域坐擁全球霸主地位的陽(yáng)光電源，已連續(xù)兩個(gè)季度出現(xiàn)營(yíng)收、凈利同比雙降。該公司管理層在27日晚舉行的投資者電話會(huì)上解釋稱，一季度業(yè)績(jī)承壓源于收入結(jié)構(gòu)和匯兌損失的擾動(dòng)。

陽(yáng)光電源稱，一季度營(yíng)收同比下降一方面是2025年國(guó)內(nèi)“531”新政以來，新能源家庭光伏業(yè)務(wù)減少，新項(xiàng)目開發(fā)速度放緩，而去年同期是搶裝期；另一方面受到光儲(chǔ)業(yè)務(wù)大項(xiàng)目確收節(jié)奏影響，2025年一季度沙特大項(xiàng)目確認(rèn)收入40億元左右。此外，去年上半年美國(guó)關(guān)稅政策不明朗，行業(yè)簽單處于觀望中，簽單節(jié)奏相對(duì)滯后，發(fā)貨相應(yīng)順延，加之交付有一定周期，影響了今年一季度的交付量，導(dǎo)致收入同比下降。

至于凈利潤(rùn)同比減少約15億元，該公司稱主要是去年同期有沙特大項(xiàng)目貢獻(xiàn)利潤(rùn)約10億元，加之今年歐元、美元持續(xù)貶值，匯兌損失同比增超4億元。

儲(chǔ)能系統(tǒng)已躍升為陽(yáng)光電源的第一大主業(yè)，也是其最賺錢的業(yè)務(wù)。在碳酸鋰等上游原材料價(jià)格暴漲背景下，陽(yáng)光電源儲(chǔ)能毛利率的走向是外界評(píng)估其市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的核心指標(biāo)。

“儲(chǔ)能不可能像前兩年一直有40%的毛利率，穩(wěn)中有降是正常現(xiàn)象?！标?yáng)光電源管理層在電話會(huì)上稱，一季度公司儲(chǔ)能毛利率為30%左右，較去年四季度的24%左右有所上升，主要與項(xiàng)目確認(rèn)收入的區(qū)域結(jié)構(gòu)優(yōu)化有關(guān)，例如歐洲等高毛利區(qū)域占比提升。但隨著中東、東歐、亞太等價(jià)格敏感型市場(chǎng)上量，會(huì)帶來儲(chǔ)能市場(chǎng)毛利率整體趨勢(shì)向下，今年上游碳酸鋰漲價(jià)也令其儲(chǔ)能系統(tǒng)毛利率進(jìn)一步承壓。“未來儲(chǔ)能毛利率趨勢(shì)一是行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)加上游漲價(jià)趨勢(shì)，二是公司儲(chǔ)能項(xiàng)目確認(rèn)結(jié)構(gòu)?！?/p>

至于碳酸鋰漲價(jià)的價(jià)格傳導(dǎo)，不同市場(chǎng)效果不一，“在競(jìng)爭(zhēng)生態(tài)好的市場(chǎng)比如美國(guó)，傳導(dǎo)相對(duì)順暢；在競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)比如中國(guó)，傳導(dǎo)有限?！薄皩?duì)中小型項(xiàng)目影響不大，因?yàn)檫@些項(xiàng)目有可能敏捷傳導(dǎo)成本，對(duì)特別大的項(xiàng)目有抑制作用?？傮w來說，未來三年儲(chǔ)能的整體裝機(jī)規(guī)模還是會(huì)增加的，預(yù)計(jì)增速在30%-50%?！?/p>

該公司同時(shí)稱，逆變器整體競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)穩(wěn)定，多年來毛利率較穩(wěn)定，季度間波動(dòng)主要受區(qū)域市場(chǎng)收入結(jié)構(gòu)影響，比如中國(guó)等低毛利率市場(chǎng)收入占比提升會(huì)拉低整體毛利率，未來毛利率也基本處于該態(tài)勢(shì)。一季度逆變器收入約50億元，同比下降15%左右，毛利率 40%左右，同比上升3 個(gè)百分點(diǎn)左右，主要是主動(dòng)收縮低毛利的戶用業(yè)務(wù)。

在儲(chǔ)能業(yè)務(wù)上，陽(yáng)光電源正面臨以寧德時(shí)代（300750.SZ;03750.HK）為代表的電芯供應(yīng)商發(fā)起的直接競(jìng)爭(zhēng)。

陽(yáng)光電源在電話會(huì)上強(qiáng)調(diào)，不考慮布局上游電芯，重資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較大，公司電芯中立的原則不會(huì)變?！拔覀?cè)谘芯颗c電芯廠家做更多、更緊密的合作，特別是加強(qiáng)戰(zhàn)略合作、加強(qiáng)供應(yīng)鏈合作、加強(qiáng)技術(shù)研發(fā)和市場(chǎng)協(xié)同，甚至可以考慮相互參股?！?/p>

據(jù)港交所信息，陽(yáng)光電源近日再次向港交所主板提交上市申請(qǐng)，中金公司為獨(dú)家保薦人。該公司曾于2025年10月5日遞表港交所。

28日，陽(yáng)光電源跳空低開，盤中一度跌超5%，收跌1.14%報(bào)129.89元。