“請問董事長，近幾年投資貴公司的投資者虧損超過95%，100萬只剩幾萬塊錢，造成如此嚴重的損失，已經不是幾句話和道歉能彌補的，請詳細回答公司會進行哪些方面的投資、并購、回購、重組等等，我們要聽實話，因為我們聽了6年的空話了，連渣都不剩了?！?月8日，在智飛生物（300122.SZ）2025年度網上業(yè)績說明會上，一位投資者直接向智飛生物董事長蔣仁生提出了這樣的問題。

面對質問與吐槽，智飛生物方面回復稱：“股東的心情我們深表理解，受行業(yè)深度調整等因素影響，公司當前股價持續(xù)承壓。為了更好地夯實長期發(fā)展根基，公司通過多項舉措全力化解風險，并持續(xù)推動創(chuàng)新驅動轉型。歷經一年多的持續(xù)努力，公司債務結構有效調整，經營指標顯著優(yōu)化，商業(yè)模式逐步實現(xiàn)重構。公司也持續(xù)加快產品創(chuàng)新、強化組織活力、提升治理水平，通過差異化競爭策略構筑核心競爭力，逐步推動公司經營企穩(wěn)向好?！?/p>

作為曾經A股市場的“疫苗茅”，智飛生物近兩年進入了自己的至暗時刻。2025年，智飛生物遭遇了2010年上市以來的首次虧損，且虧損金額達到147億元。進入2026年，業(yè)績的頹勢并未立刻止步。2026年一季報顯示，智飛生物單季度虧損同比擴大至3.88億元。

智飛生物是國內民營疫苗企業(yè)的龍頭，靠代理默沙東的九價HPV疫苗業(yè)績大漲，公司市值曾達到千億元。成也九價，敗也九價。2025年財報顯示，曾經“一針難求”的九價HPV疫苗批簽發(fā)量下滑86.39%，只有423.8826萬支。智飛生物曾表示，受民眾接種意愿下降、疫苗猶豫加劇等因素影響，疫苗行業(yè)進入深度調整，公司主要產品銷售不及預期。

2026年，智飛生物與默沙東簽署了新的合作協(xié)議，將過去“約定協(xié)議產品的基礎采購金額”轉變?yōu)椤案鶕?jù)市場需求，動態(tài)評估、調整協(xié)議產品的采購與供應量”，此舉有望緩解智飛生物盲目囤貨的包袱。在上述業(yè)績說明會上，有投資者提問：“九價HPV疫苗的去庫存化是否已達預期？采取了哪些手段？”對此，智飛生物方面稱，當前，疫苗猶豫、需求起伏與競爭加劇疊加共振，疫苗行業(yè)整體承壓。公司已通過優(yōu)化推廣策略、參與政府惠民項目等方式，多維度修復公眾對疫苗的信心，穩(wěn)步促進接種意愿提升，以快速響應市場需求。

在推廣上，智飛生物在多個地區(qū)推出了“打兩針送一針”的活動。智飛生物表示，公司持續(xù)通過線上線下多種渠道，開展疾病科普與預防接種宣傳，并主動響應政府號召，深入?yún)⑴c各地惠民接種項目，努力提升疫苗的可及性和公眾的疾病認知水平。目前，公司參與的各地區(qū)惠民活動正在有序開展，對公司經營業(yè)績的影響請持續(xù)關注公司的定期報告。

在財務上，智飛生物在2025年主動進行了存貨和應收賬款的大額減值計提。2025年財報顯示，智飛生物計提資產減值準備141.28億元，減少公司2025年度利潤總額141.28億元。有投資者在提問中稱其為“重大會計決策和風險出清過程”，而截至2026年第一季度，剩余35億元賬面價值的存貨。對此，智飛生物稱，出于會計核算的謹慎性原則，公司對市場需求變化或近效期、到效期，導致其可變現(xiàn)凈值低于存貨賬面價值的存貨計提跌價準備，“我們認為目前公司存貨減值計提是合理的、審慎的”。

在代理產品無法支撐業(yè)績之時，智飛生物在加大自研產品的投入。公司稱，從2025年初至今，公司二十余款在研項目取得階段性研發(fā)進展。公司已穩(wěn)步邁入自主研發(fā)成果的集中兌現(xiàn)期：五款核心產品已提交上市申請，六款重要產品處于三期臨床試驗階段。未來二至三年，公司預計將有多款預防性及治療性自主產品獲批上市并實現(xiàn)商業(yè)化放量，標志著公司向“創(chuàng)新產品驅動型”企業(yè)的戰(zhàn)略轉型已進入實質性收獲階段。

談及疫苗行業(yè)的發(fā)展趨勢，智飛生物稱，疫苗行業(yè)兼具民生屬性與科技屬性，長期發(fā)展邏輯堅實。當前，疫苗行業(yè)確實處于階段性調整期，公司近年來亦承受了相應壓力。但周期波動是行業(yè)走向成熟的必經過程，我們觀察到，隨著監(jiān)管體系日趨完善、行業(yè)格局持續(xù)優(yōu)化，以及創(chuàng)新產品陸續(xù)進入收獲期，行業(yè)正逐步積蓄反轉動能。至于具體時點，仍需視相關因素綜合判斷。

還有投資者提問，公司何時能實現(xiàn)單季度盈利？智飛生物回應稱，截至今年一季度末，公司經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額連續(xù)5個季度為正，債務結構已顯著實現(xiàn)優(yōu)化，與默沙東的合作模式已完成調整。同時，公司積極推動自主產品研發(fā)，若15價肺炎結合疫苗、四價流腦結合疫苗等自研產品獲批將為公司業(yè)績帶來積極影響。

5月8日收盤，智飛生物報15.47元/股，漲0.59%，市值370.32億元。