2026年一季度，三大工程機械龍頭凈利潤集體“失速”。財報顯示，徐工機械（000425）實現(xiàn)營收297.91億元，同比增長9.26%，歸母凈利潤20.56億元，增幅僅0.86%；三一重工（600031）營收240.42億元，同比增長14.22%，歸母凈利潤24.81億元，同比微增0.46%；中聯(lián)重科（000157）營收129.52億元，同比增長6.89%，歸母凈利潤同比下滑37.3%至8.84億元。

與2025年同期相比，三一重工的凈利潤增速從約56%驟降至0.46%，徐工機械從約26%收窄至0.9%，中聯(lián)重科則由54%的高增長轉(zhuǎn)為37.3%的負增長。

與此同時，作為工程機械行業(yè)景氣度的風向標，挖掘機銷量持續(xù)增長。據(jù)中國工程機械工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，2026年一季度，挖掘機主要制造企業(yè)共銷售挖掘機73336臺，同比增長19.5%。其中國內(nèi)銷量39579臺，同比增長8.25%；出口33757臺，同比增長36.1%。

中聯(lián)重科在投資者關(guān)系活動記錄表中表示，凈利潤增速下滑主要是受到人民幣升值帶來匯兌損失的影響，若剔除匯兌損失和土地處置的影響，公司調(diào)整后的凈利潤同比增長超50%，核心經(jīng)營表現(xiàn)依然強勁。此外，徐工機械也在公司最新業(yè)績說明會上提到，2026年第一季度，公司匯兌損失加鎖匯費用超過4億元，而2025年同期匯兌收益超過4億元。

回溯2025年，三大工程機械龍頭在經(jīng)歷2021年以來的深度調(diào)整后，營收、凈利均實現(xiàn)正增長，且利潤增速均超過營收增速。其中，徐工機械以1008.23億元營收位居行業(yè)首位，同比增長8.37%，成為國內(nèi)工程機械行業(yè)首家跨入千億門檻的企業(yè)；三一重工與中聯(lián)重科營收均增超14%，分別為892.31億元、521.07億元。

利潤端，三一重工實現(xiàn)歸母凈利潤84.08億元，以41.18%的同比增速領(lǐng)跑同行；中聯(lián)重科以38.01%的增速緊隨其后，凈賺48.58億元；徐工機械歸母凈利潤65.72億元，增速為8.96%。

從行業(yè)整體來看，挖掘機全年銷量恢復到了2021年以來的最高水平。據(jù)中國工程機械工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，2025年，國內(nèi)挖掘機主要制造企業(yè)共銷售挖掘機23.53萬臺，同比增長17%。其中，國內(nèi)銷量11.85萬臺，同比增長17.9%；出口11.67萬臺，同比增長16.1%。

值得注意的是，海外市場持續(xù)成為行業(yè)重要增長極與利潤貢獻點。報告期內(nèi)，三一重工加速由“產(chǎn)品出口”向“產(chǎn)業(yè)出海”的運營升級，全年實現(xiàn)海外收入558.56億元，同比增長15.14%，占總營收比重約為64%。分區(qū)域來看，亞澳區(qū)域238.9億元同比增16.17%，非洲區(qū)域同比大增55.3%至83.1億元，歐洲和美洲同樣保持增長。

徐工機械海外收入達485.99億元，同比增長16.58%，收入占比提升3.4個百分點至48.2%。公司在年報中提到，共建“一帶一路”市場需求持續(xù)釋放，東南亞、非洲、拉美等區(qū)域基建與能源礦產(chǎn)開發(fā)需求旺盛，為行業(yè)提供廣闊增量空間。

相較之下，中聯(lián)重科的海外增速在三家中最為突出，其海外收入同比增長30.52%至305.15億元，占比達58.56%，近四年境外收入年均復合增長率高達52%。

出口高增的背后是全球礦業(yè)資本開支上行周期的支撐。廣發(fā)證券預計，2024年至2030年全球礦業(yè)資本開支累計增長50%，非洲地區(qū)約75%的挖機需求來自銅、金、鋰等礦業(yè)的開采需求，非洲等地區(qū)正成為新的增長極，為中資企業(yè)帶來重要機會。

展望2026年，中聯(lián)重科表示，在全球礦業(yè)高景氣度與中資礦企出海的雙重驅(qū)動下，大型礦用挖掘機、寬體車等高價值、大型化裝備的需求尤為突出。徐工機械則預計，公司全年營收將增超10%。

東吳證券判斷，2026年工程機械行業(yè)將迎來國內(nèi)設(shè)備更新周期啟動疊加海外需求拐點復蘇的內(nèi)外共振向上格局，美聯(lián)儲進入降息周期將帶動全球流動性改善，海外挖掘機需求開啟上行周期，其中中東、非洲為海外核心增長區(qū)域。

關(guān)于中東地緣政治沖突的潛在影響，中聯(lián)重科在投資者關(guān)系活動記錄表中提到，沖突主要帶來局部市場需求短期波動和物流運費短期上漲。從全球視角看，本次中東地緣政治沖突預計不會長期持續(xù)，同時中東經(jīng)濟韌性較強，特別是沙特、阿聯(lián)酋財政實力雄厚、經(jīng)濟基礎(chǔ)穩(wěn)固，基建建設(shè)進程不會中斷，預計后續(xù)還將迎來階段性反彈。

此外，談到面對匯兌風險的短期沖擊，中聯(lián)重科提出了四個層次的管理思路：在業(yè)務報價階段即納入幣種和匯率波動管理成本綜合考量；優(yōu)化海外業(yè)務幣種結(jié)構(gòu)，進行天然對沖；強化應收賬款管理，縮短賬期，減少外匯敞口；強化外匯敞口的衍生品對沖策略，同時提高本地化率從源頭上減少外匯敞口。徐工機械則表示將從戰(zhàn)略、貿(mào)易、金融三個維度綜合施策：加快海外制造基地本地化率提升，結(jié)算優(yōu)先使用人民幣及儲備貨幣，擇機開展現(xiàn)金流與報表鎖匯。

二級市場方面，截至5月8日收盤，三一重工報20.53元/股，總市值為1881億元；徐工機械報9.97元/股，總市值為1171億元；中聯(lián)重科報7.78元/股，總市值為660億元。