分析 | 吳浩  數(shù)讀 | 劉磊   制圖 | 胡甜麗

根據(jù)山東赫達2018年年度財務(wù)報表，山東赫達2018年營業(yè)收入為9.13億元，同比增幅為40.18%，歸母凈利潤0.73億,同比增長58.47%，扣非凈利潤0.72億元，同比增長77.15%,每股收益0.64元。

公司市盈率行業(yè)均值為61.77，中位值為30.65，而山東赫達為41.99的數(shù)值高于中位值。（該數(shù)據(jù)截至2019年4月18日12時05分）

數(shù)據(jù)說明，山東赫達公司股票市價相對于股票的盈利能力偏高，投資回收期較長，股票的投資價值不凸顯。

 

增收增利，關(guān)注長期借款

總體來說，2018年山東赫達公司盈利能力以及成長能力表現(xiàn)良好，營業(yè)收入和凈利潤的增長幅度創(chuàng)新高，創(chuàng)近年來新高，有較樂觀的發(fā)展前景。

從現(xiàn)金流構(gòu)成來看，該公司2018年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為0.98億元，同比增幅為47.55%，投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-1.57億元，同比增幅為3.68%，籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為0.41億元，同比增幅為-72.26%，這意味著，該企業(yè)現(xiàn)金收入少，也表明企業(yè)采取的是市場擴張的戰(zhàn)略。未來山東赫達企業(yè)可能需要籌集必要的外部資金作為補充。

從償債能力來看，該公司2018年速動比率為0.87，與去年持平，資產(chǎn)負債率為41.59%，增長幅度為7.38%，長期借款為1.61億元，增長幅度68.7%，短期借款為0.8億元，增幅為-48.72%。雖說該企業(yè)目前資產(chǎn)負債水平處于相對健康的水平，但也要警惕增長的長期借款同步加大。

不負春天，未來可期

山東赫達屬于化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)，位居淄博上市公司市值排名第22。其主要業(yè)務(wù)是化工防腐設(shè)備等自營產(chǎn)品。

在淄博市的化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)行業(yè)的上市公司對比來看，就流通市值而言，山東赫達明顯遜色。尤其是與齊翔騰達2018年流通市值為164.93億元、東岳集團為143.30億元相比較。

從營收角度，2018年山東赫達公司技改擴建完成，打破產(chǎn)能瓶頸，業(yè)績有望持續(xù)釋放。據(jù)了解，山東赫達公司原有纖維素醚產(chǎn)能2.3萬噸/年，由于需求旺盛，自產(chǎn)產(chǎn)品供不應(yīng)求，公司通過貿(mào)易外購彌補產(chǎn)能缺口，貿(mào)易收入占比不斷攀升。隨著2018年9月20000噸/年纖維素醚技改擴建項目完成投入試生產(chǎn)。

并且，山東赫達公司2萬噸/年纖維素醚改建項目已經(jīng)釋放部分產(chǎn)能。這也是該公司實現(xiàn)營業(yè)收入、凈利潤增幅雙創(chuàng)新高的關(guān)鍵原因所在。

此外，山東赫達公司還積極布局下游植物膠囊市場，提升盈利能力。

植物膠囊是醫(yī)藥及纖維素醚的重要下游，產(chǎn)品利潤率高。赫達公司積極布局植物膠囊市場，成立子公司山東赫爾希膠囊有限公司，隨著赫爾希產(chǎn)能逐步釋放，不僅有效利用公司自產(chǎn)纖維素醚，同時極大提升了公司盈利能力。

并且，該公司還深耕纖維素醚行業(yè)，產(chǎn)品線完備，全面覆蓋建材級、醫(yī)藥級以及食品級產(chǎn)品生產(chǎn)，并延伸拓展產(chǎn)業(yè)鏈至下游植物膠囊領(lǐng)域提升盈利能力，隨著新建產(chǎn)能達產(chǎn)，公司業(yè)績有望大幅釋放。

帶上高新翅膀

山東赫達公司是纖維素醚與植物膠囊龍頭企業(yè)，憑借產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢，切入更具發(fā)展空間的植物膠囊業(yè)務(wù)，帶上高新翅膀。

纖維素醚龍頭步入快發(fā)展，競爭優(yōu)勢不斷強化。

產(chǎn)品質(zhì)量方面，公司中高端型號建材級纖維素醚技術(shù)指標已達到國際知名企業(yè)同類產(chǎn)品標準，醫(yī)藥食品級纖維素醚已具備替代進口產(chǎn)品實力；客戶方面，公司贏得國內(nèi)外大客戶認可，主要客戶有可耐福、東方雨虹、正大天晴等企業(yè)，國內(nèi)外市場均衡發(fā)展。

但也要考慮到植物膠囊推廣不及預(yù)期的風(fēng)險。

畢竟，當(dāng)前我國正在著力推進制造強國建設(shè)，先進的制造業(yè)技術(shù)是釋放未來競爭力的關(guān)鍵。山東赫達也在積極進行新舊動能轉(zhuǎn)換。

數(shù)據(jù)顯示，山東赫達公司的期間費用率略增。2018年,公司期間費用率為10.01%,較去年同期減少4.27個百分點。

山東赫達公司研發(fā)費用的增長主要來自直接投入增加,公司不僅再次通過高新技術(shù)企業(yè)認證,研發(fā)人員數(shù)量也大幅增加?？梢钥闯?，山東赫達在未來的發(fā)展中，在積極尋找發(fā)展的拐點。

未發(fā)生的化學(xué)反應(yīng)

化工纖維行業(yè)全國共有138家公司，就總市值而言，行業(yè)均值為96.21億元，山東赫達則以30.83億元的總市值位列全國108位。

就流通市值而言，行業(yè)均值為71.82億元，山東赫達為15.89億元，位列全國118位。

就營業(yè)收入而言，行業(yè)均值為68.14億元，山東赫達則以9.13億元位列全國116位。

值得一提的是，截至2018年12月31日，山東赫達主營產(chǎn)品收入7.79億元，收入占比85.29%，毛利率為27.17%，貿(mào)易產(chǎn)品為1.34億元，收入占比14.67%，而這部分毛利率，也可以說產(chǎn)品市場競爭力明顯低于主營產(chǎn)品，為14.56%。

至于產(chǎn)品銷售市場，目前內(nèi)銷、出口基本持平。其中，內(nèi)銷收入為4.78億元，出口收入為4.35億元，這也正印證了前述所言，山東赫達主要客戶國內(nèi)外均衡發(fā)展。

（注：該部分數(shù)據(jù)截至2019年4月18日12時05分）

公司鏈接：

山東赫達股份有限公司創(chuàng)建于1992年12月，是山東省政府批準的規(guī)范化股份公司，地處國家首批發(fā)展與改革試點小城鎮(zhèn)—淄博市王村鎮(zhèn)，地理位置優(yōu)越，交通便利，發(fā)展環(huán)境得天獨厚。公司下屬精細化工廠、石墨設(shè)備廠兩個生產(chǎn)單位，占地面積68000平方米，建筑面積36000平方米。

目前，赫達已然成為國內(nèi)唯一一家以纖維素醚為主業(yè)的上市公司，為市場提供近百個品種纖維素醚系列產(chǎn)品，成為中國纖維素醚行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)之一，為我國纖維素醚行業(yè)的快速、規(guī)范發(fā)展樹立了專業(yè)、專注的引領(lǐng)形象。