AI數(shù)字人賽道頭部企業(yè)再啟資本征程。

近日，號稱“中國最大的數(shù)字人智能體提供商”南京硅基智能科技集團股份有限公司（簡稱“硅基智能”）二次遞表港交所，招銀國際、星展集團為聯(lián)席保薦人。若本次IPO順利落地，公司有望沖擊“港股數(shù)字人第一股”。

硅基智能在招股書中稱，公司是中國最大的數(shù)字人智能體提供商，向多個行業(yè)垂直領(lǐng)域的企業(yè)提供硅基勞動力。公司援引灼識咨詢的資料，就根據(jù)2024年提供數(shù)字人智能體解決方案產(chǎn)生之收入而言，公司在中國所有數(shù)字人智能體提供商中排名第一，在中國數(shù)字人智能體行業(yè)中持有32.2%的市場份額，處于領(lǐng)導(dǎo)地位。根據(jù)同一數(shù)據(jù)源，于全球數(shù)字人智能體提供商中，就2024年提供數(shù)字人智能體解決方案產(chǎn)生收入而言公司位列第二。

硅基智能成立于2017年，是一家數(shù)字人智能體提供商，提供硅基勞動力。硅基智能的硅基勞動力解決方案涵蓋硅基智能語音、硅基數(shù)字人視頻、硅基數(shù)字人直播、硅基數(shù)字人智能交互以及新興的硅基全自動內(nèi)容生產(chǎn)。

營收逐年遞增，預(yù)計今年繼續(xù)虧損

招股書披露的財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2023年至2025年，公司的營業(yè)收入分別為5.3億元、6.55億元及7.88億元。毛利分別為2.43億元、2.25億元以及2.72億元。

盡管營收在逐年遞增，但公司連續(xù)三年仍處于虧損的地步。

2023年至2025年，硅基智能虧損額分別為9590萬元、1.11億元以及2591萬元。

對于2024年虧損擴大的原因，硅基智能解釋稱，主要由于公司的產(chǎn)品迭代計劃而對部分早期版本產(chǎn)品主動下調(diào)價格，以及為支持公司在低線市場的業(yè)務(wù)擴張而為公司的產(chǎn)品化硅基勞動力解決方案提供更優(yōu)惠的折扣條款，導(dǎo)致毛利下降；及研發(fā)活動增加（主要與硅基勞動力解決方案相關(guān)）導(dǎo)致研發(fā)開支相應(yīng)上升。

需要注意的是，硅基智能在招股書中提到，公司2026年將繼續(xù)虧損。

對于AI行業(yè)普遍虧損的現(xiàn)狀，硅基智能援引灼識咨詢的資料稱，已實現(xiàn)盈利或接近盈利的人工智能公司通常會產(chǎn)生大量的前期投資，且該等公司通常需要至少10年方能實現(xiàn)盈利。

硅基智能在招股書中坦言，為了和商業(yè)銀行、電信運營商等大型客戶建立合作，公司采用“具競爭力的定價模式，毛利率較低，以確保與該等大型客戶建立合作伙伴關(guān)系?！?/p>

如此采用以價換量的競爭方式，在擴大規(guī)模的同時，如何盈利成為硅基智能需要思考的問題。

除盈利困境外，公司現(xiàn)金流狀況同樣不容樂觀。

根據(jù)招股書，硅基智能經(jīng)營現(xiàn)金流已連續(xù)三年凈流出，公司2023至2025年經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流出分別為5080萬元、8220萬元及1.22億元。

客戶高度集中，99%銷售依靠直銷模式

從招股書來看，公司客戶高度集中。

公司的供貨商主要包括計算能力、云服務(wù)以及硬件的提供商。截至2023年、2024年 及2025年，于往績記錄期間內(nèi)的各年度向五大供貨商的采購額分別占同年采購總額的30.4%、19.7%及24.4%。同期，公司向最大供貨商采購的金額分別占同年采購總額的14.5%、5.4%及6.6%。來自五大客戶的收入分別占同年總收入的57.7%、78.9%及57.4%。最大客戶于往績記錄期間內(nèi)的各年度產(chǎn)生的收入分別占同年總收入的36.8%、64.4%及41.3%。

按照硅基智能披露的信息，客戶A于往績記錄期間各年均為公司最大客戶。截至2023年、2024年及2025年12月31日止年度，來自客戶A的收入分別為1.95億元、4.22億元以及3.25億元，分別占總收入的36.8%、64.4%及41.3%?？蛻鬉為一家于2004年成立的領(lǐng)先電信運營商，注冊資本為532億元，總部位于北京。

銷售模式上，硅基智能超過95%的收入來自于直銷。

2023年至2025年，硅基智能來自于直銷收入分別為5.09億元、6.4億元以及7.82億元，占比由96.1%升至99.2%。

此次IPO前，硅基智能已獲得8輪融資，最后一輪于2025年5月26日獲得的2億元融資，投后估值為31.5億元，比Pre-A輪投后估值翻了20多倍。

股東方面，硅基智能的董事會主席、行政總裁司馬華鵬直接持股26.54%、通過控制股權(quán)激勵平臺嘉興硅語持股10.28%，合計持股和控制36.81%的股份，為公司的單一最大股東。本次IPO完成后，其持股比例將降至30%以下，低于港交所規(guī)定的控股股東認定標準，名義上不再是控股股東，但仍將是公司單一最大股東集團。

此外，騰訊通過B、C兩輪投資合計持有硅基智能16.59%股份，系最大外部股東；招銀基金緊隨其后，合計持股11.81%；國新基金合計持股6.8%；嘉興高新持股6.35%；海松資本持股5.89%；早期投資方好望角資本持股3.48%；中財奇虎持股為3.35%；紅杉智盛持股為2.97%。

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