2018年，隨著英語(yǔ)流利說、尚德機(jī)構(gòu)等在線教育企業(yè)登陸美股市場(chǎng)，在這些新興教育企業(yè)背后的美元資本也逐漸浮出水面。從GGV紀(jì)源資本、BAI貝塔斯曼亞洲投資基金到紅杉資本中國(guó)和IDG資本，美元資本逐步在教育領(lǐng)域布局出一方天下。

2018年的美元教育投資情況

2018年除IPO外，采用美元進(jìn)行投融資的總金額約占全年總金額的40%。其中，K12培訓(xùn)和語(yǔ)言培訓(xùn)為兩大最吸引美元投資的領(lǐng)域。VIPKID、作業(yè)幫、猿輔導(dǎo)、一起作業(yè)、VIP陪練、DaDa、掌通家園等均在2018年收獲美元融資。VIPKID以5億美元融資高居全年美元融資榜首，作業(yè)幫和猿輔導(dǎo)分列第二位和第三位。

那些上市的企業(yè)選擇

縱觀2018年陸續(xù)上市的教育企業(yè)融資情況，除樸新教育兩次融資均為人民幣以外，其他企業(yè)在IPO前的融資以美元為主要幣種。其中，英語(yǔ)流利說除天使輪獲得來自摯信資本的數(shù)百萬(wàn)人民幣以外，隨后的A輪至C輪均為美元融資。GGV紀(jì)源資本和IDG資本更是自A輪進(jìn)入后一直伴隨英語(yǔ)流利說的成長(zhǎng)。而英語(yǔ)流利說也在資本的不斷加持下，估值從數(shù)千萬(wàn)美元一直增長(zhǎng)至上市時(shí)超過6億美元的規(guī)模，價(jià)值增長(zhǎng)近30倍。

精銳教育是2018年上市的教育企業(yè)中少數(shù)自天使輪開始就獲得美元融資的企業(yè)。晨興資本作為天使輪的唯一資本方也在后續(xù)的融資進(jìn)程中不斷加碼。從2008年的200萬(wàn)美元到2011年的4000萬(wàn)美元，再到2018年成功登陸美股市場(chǎng)，精銳教育也為晨興資本優(yōu)質(zhì)的投資案例之一。

C輪以后見分曉

除了上市企業(yè)之外，美元資本參與教育企業(yè)融資事件的程度也在逐步加深，但自天使輪進(jìn)即進(jìn)入的美元資本依然較少。從統(tǒng)計(jì)的部分頭部企業(yè)融資情況來看，僅VIP陪練一家在天使輪即獲得藍(lán)馳創(chuàng)投數(shù)十萬(wàn)美元融資。

VIE架構(gòu)已現(xiàn)

值得一提的是，根據(jù)企查查數(shù)據(jù)顯示，VIP陪練的經(jīng)營(yíng)主體上海秒克信息科技有限公司目前的股權(quán)結(jié)構(gòu)仍為葛佳麒和姚立嘉兩位個(gè)人股東持有，并未顯示有其他資本方在列。而VIP陪練在天使輪之后陸續(xù)獲得了來自金沙江創(chuàng)投、Tiger老虎基金（中國(guó)）、騰訊、蘭馨亞洲等資本的人民幣及美元融資。不難推測(cè)，VIP陪練或通過搭建VIE架構(gòu)的模式將相關(guān)資本登記為股東。VIE架構(gòu)的搭建或許意味著VIP陪練上市地區(qū)將以海外為首選。

陪伴是長(zhǎng)情的告白

此外，以作業(yè)幫、猿輔導(dǎo)、一起作業(yè)和作業(yè)盒子等作業(yè)類APP在A輪至D輪中幾乎均選擇了美元的方式獲得融資，僅作業(yè)盒子一家在B輪融資時(shí)選擇了人民幣形式的融資。而美元基金更有耐心等待企業(yè)成長(zhǎng)的特點(diǎn)在這里顯現(xiàn)的格外明顯。在2015年紅杉資本和君聯(lián)資本投資了作業(yè)幫的A輪融資后，GGV紀(jì)源資本在2016年參與了作業(yè)幫的B輪融資。此后，紅杉資本、GGV紀(jì)源資本以及君聯(lián)資本在作業(yè)幫后續(xù)輪次的融資中持續(xù)跟進(jìn)，2018年的D輪融資中，仍然有紅杉資本和GGV紀(jì)源資本的身影。

扎根人民幣的在線輔導(dǎo)

與作業(yè)類APP不同，在線輔導(dǎo)類教育企業(yè)的融資似乎離美元相去甚遠(yuǎn)。在天使輪到D輪之間，鮮少接受美元形式投資。松鼠AI作為智適應(yīng)學(xué)習(xí)的領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)，在發(fā)展過程中，雖然有美元基金的介入，但是一直接受人民幣形式投資。而海風(fēng)教育和掌門1對(duì)1也僅僅在某一輪次中接受了部分美元投資。

這或許與在線輔導(dǎo)賽道本身的特性相關(guān)。掌門1對(duì)1創(chuàng)始人兼CEO張翼獨(dú)家對(duì)i-EDU表示：接受美元投資，雖然有資金量方面的考慮，但最重要的原因是大部分美元基金的存續(xù)期和回報(bào)周期都比較長(zhǎng)，這一特點(diǎn)有助于創(chuàng)業(yè)公司能夠在前期做好扎實(shí)的基礎(chǔ)，并且能夠沉下心來的去做更多長(zhǎng)遠(yuǎn)的規(guī)劃。教育是極其注重品質(zhì)的，最大的投入一定是對(duì)教學(xué)質(zhì)量的長(zhǎng)期投入。做教育，一定要擁有長(zhǎng)跑者的心態(tài)，不斷地給用戶帶來優(yōu)質(zhì)教學(xué)體驗(yàn)，才能真正實(shí)現(xiàn)教育的核心價(jià)值。

少兒英語(yǔ)緣結(jié)美元基金

近年來火熱的少兒英語(yǔ)賽道與美元基金也結(jié)緣頗深。其中，DaDa在天使輪至B輪間均為人民幣形式融資，而在C輪及D輪期間選擇了美元基金。VIPKID和iTutorGroup則更是自A輪開始一直接受美元投資。目前少兒英語(yǔ)的商業(yè)模式中互聯(lián)網(wǎng)的基因不可或缺，或許對(duì)于美元資本的選擇也是這一基因形成的重要因素。

搖擺中的融資路

相較于其他賽道，少兒編程、思維培訓(xùn)和藝術(shù)培訓(xùn)等賽道的企業(yè)在選擇融資方式時(shí)似乎更加靈活。既有編程貓自天使輪起一直接受人民幣投資，也有美術(shù)寶在人民與美元之間變換的企業(yè)。從融資幣種的選擇上來看，這些新穎的賽道似乎還沒有形成最終的退出規(guī)劃，因而在選擇上更為搖擺不定。

8+2周期下，資本能做的有很多

GGV紀(jì)源資本布局未來的故事

2018年10月，GGV紀(jì)源資本完成了18.8億美元的資金募集。同年初，GGV紀(jì)源資本完成了第一支人民幣基金的募集，總金額約為15億元。迄今為止，GGV紀(jì)源資本在中國(guó)和美國(guó)共計(jì)投資了近300家企業(yè)，其中，有34家企業(yè)成功上市，有56家獨(dú)角獸公司。

僅在教育領(lǐng)域的投資而言，GGV紀(jì)源資本的布局似乎是從2014年以后才正式開始。在2014年至2018年間，GGV紀(jì)源資本先后投資了小站教育、萌番日語(yǔ)、小步親子和作業(yè)幫等創(chuàng)業(yè)企業(yè)，在這期間更是完成了對(duì)英語(yǔ)流利說的投資和上市。

無(wú)論是投資數(shù)量還是投資金額，GGV紀(jì)源資本在教育領(lǐng)域趨于平穩(wěn)，即使是在基金到期的2016-2018年間，布局也從未減少。GGV紀(jì)源資本投資合伙人彭笑玫在第四屆教育產(chǎn)業(yè)峰會(huì)上對(duì)i-EDU表示，美元基金是在布局未來， 8+2的基金周期使得美元基金更有耐心，介入創(chuàng)業(yè)企業(yè)時(shí)間可以很早，同時(shí)可以陪伴創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長(zhǎng)。

IDG資本雙幣種下的協(xié)同效應(yīng)

IDG資本于1992年創(chuàng)立于美國(guó)波士頓，1993年成為首家進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的外資投資機(jī)構(gòu)。2006年、2007年以及2011年IDG資本先后募集美元風(fēng)險(xiǎn)投資基金Venture Fund I到III期。2015年和2016年，IDG資本先后募集兩支人民幣風(fēng)險(xiǎn)投資基金。

相比于GGV紀(jì)源資本，IDG資本在教育領(lǐng)域的布局似乎隨著基金周期更加明顯。在Venture Fund I和II期于2016-2017年間分別到期時(shí)，其在教育領(lǐng)域的投資也隨之縮減，基本為同一階段的最低值。而2015-2016年間募集完成的兩支人民幣基金似乎在投資金額方面做了更大的補(bǔ)充，2018年IDG在教育領(lǐng)域的投資金額為歷年之最。

結(jié)語(yǔ)

隨著中國(guó)資本市場(chǎng)的不斷成熟，越來越多的美元基金進(jìn)入資本市場(chǎng)并設(shè)立了相應(yīng)的人民幣基金。這種情況也逐步在教育領(lǐng)域投資中滲透，越來越多的教育企業(yè)接受了來自傳統(tǒng)美元基金的人民幣形式的投資。

從融資的形式而言，對(duì)于教育企業(yè)來說，幣種的選擇似乎沒有那么重要，創(chuàng)業(yè)企業(yè)更多的是基于教育行業(yè)的特征來選擇融資。正如松鼠AI聯(lián)合創(chuàng)始人、CEO周偉獨(dú)家對(duì)i-EDU表示的一樣，美元和人民幣形式上的不同，對(duì)于其他無(wú)法海外上市而只能在國(guó)內(nèi)上市的公司而言，幣種的選擇是有一些影響，但是對(duì)于教育企業(yè)而言，考慮更多的是融資對(duì)企業(yè)的發(fā)展助力，不應(yīng)被融資本身的形式所限。

撰文 | 璇璣

校審 | 石斛

視覺 | 三更

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