9月10日晚間，證監(jiān)會的一則重磅消息引爆資本市場，證監(jiān)會系統(tǒng)全面深化資本市場改革的12條重點任務正式浮出水面。

據證監(jiān)會介紹，9月9日至10日，證監(jiān)會在京召開全面深化資本市場改革工作座談會。證監(jiān)會黨委書記、主席易會滿在座談會上發(fā)表講話。會議分析了當前資本市場面臨的形勢，深刻闡述了全面深化資本市場改革的戰(zhàn)略意義、全局意義和現實意義。

會議強調，要著力優(yōu)化資本市場供給，著力推進關鍵制度創(chuàng)新，著力增強市場的內在穩(wěn)定性，以實際行動落實金融供給側結構性改革，更好服務經濟高質量發(fā)展的大局。改革要尊重市場規(guī)律，發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用，真正把選擇權交給市場。要加強法治保障，提升資本市場違法違規(guī)成本。要增量改革引領，加快存量調整優(yōu)化。要堅持人民立場，將保護投資者特別是中小投資者合法權益貫穿于監(jiān)管各環(huán)節(jié)、全流程。要強化底線思維，確保改革在基本穩(wěn)定的市場環(huán)境下進行。

會議提出了當前及今后一個時期全面深化資本市場改革的12個方面重點任務，包括充分發(fā)揮科創(chuàng)板的試驗田作用，大力推動上市公司提高質量，補齊多層次資本市場體系的短板，推動更多中長期資金入市，進一步加大法治供給等。

武漢科技大學金融證券研究所所長董登新對澎湃新聞記者表示，這次推出的12條任務力度非常大，內容涉及A股市場所有的短板和弱項，抓住了問題的主要矛盾，這樣的改革力度是前所未有的。如果能夠落實，將會提升整個資本市場的包容性、開放性，市場化、法治化、國際化的改革進程會有極大的進步。

東北證券研究總監(jiān)付立春說，其實這些改革一直在研究，這次布置的工作更全面了，參會的人員、機構更加豐富，所以執(zhí)行力或可能性更強了。

他表示，科創(chuàng)板試點注冊制后，中國資本市場的全面系列深入改革，可能正在醞釀中蓄勢待發(fā)。面對未來的深遠和重大改變，企業(yè)、投資者和中介等都應立足本職，提高規(guī)范性與專業(yè)能力，應對更大的挑戰(zhàn)，迎接更多的機遇。

“資本市場深入改革是非常迫切的，也是金融供給側改革非常重要的組成部分，對未來經濟能夠實現高質量發(fā)展是有至關重要的作用。我現在來看的話，這個政策決心非常大，關鍵還是在落實。”付立春這樣表示。

民生證券認為，資本市場正步入新起點。從2018年12月的中央經濟工作會議開始，資本市場深化改革的表述的頻次和力度持續(xù)增強，下半年融資、交易規(guī)則加大優(yōu)化幅度，降準釋放流動性，對外開放進程提速，修法進入三讀等，表明2019年已經成為新一輪改革周期起點的重要年份。

資本市場深化改革拉開序幕，券商價值有望重估。本輪深化改革是券商價值重估的風向標。2019年以來，本輪資本市場改革的已經全面覆蓋融資、定價、交易、資金入市和對外開放各個方面，力度不低于2005-2006年、2012-2014年這兩輪重要改革階段。擴大開放意味著要提高金融系統(tǒng)的適配性。我國資本市場的交易完善、賬戶管理、托管結算等方面的優(yōu)化會持續(xù)進行。

澎湃新聞記者就這12個方面的改革內容，采訪多名專家和業(yè)內人士，進行了逐條解讀，供投資者參考。

一是充分發(fā)揮科創(chuàng)板的試驗田作用。堅守科創(chuàng)板定位，優(yōu)化審核與注冊銜接機制，保持改革定力?？偨Y推廣科創(chuàng)板行之有效的制度安排，穩(wěn)步實施注冊制，完善市場基礎制度。

解讀：6月13日，科創(chuàng)板正式開板。從制度設計上，科創(chuàng)板在發(fā)行上市、保薦承銷、市場化定價、交易、退市等方面進行制度改革，形成了以信息披露為核心的全新注冊制制度。此前，證監(jiān)會就多次表示，科創(chuàng)板承載著資本市場改革試驗田的重擔。而正式開市以來科創(chuàng)板運行平穩(wěn)，在實踐中形成了可復制可推廣的經驗，也使得科創(chuàng)板的制度安排具有了進一步推廣的基礎。

推廣的第一步，或將在深交所創(chuàng)業(yè)板落地實現。

8月18日出爐的《中共中央 國務院關于支持深圳建設中國特色社會主義先行示范區(qū)的意見》指出，要提高金融服務實體經濟能力，研究完善創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市、再融資和并購重組制度，創(chuàng)造條件推動注冊制改革。

據深圳發(fā)布消息，9月5日至6日，廣東省委書記李希來到深圳證券交易所，強調要落實《意見》精神，穩(wěn)步推進注冊制和創(chuàng)業(yè)板改革等工作，進一步提升資本市場服務功能，在推動粵港澳大灣區(qū)建設、先行示范區(qū)建設中發(fā)揮更大作用。

董登新預計，在創(chuàng)業(yè)板推行注冊制之后，注冊制將很快在中小板以及上交所主板相繼推行?？偟膩碚f，注冊制會是整個A股市場改革的大方向。

二是大力推動上市公司提高質量。制定實施推動提高上市公司質量行動計劃，切實把好入口和出口兩道關，努力優(yōu)化增量、調整存量。嚴把IPO審核質量關，充分發(fā)揮資本市場并購重組主渠道作用，暢通多元化退市渠道，促進上市公司優(yōu)勝劣汰。優(yōu)化重組上市、再融資等制度，支持分拆上市試點。加強上市公司持續(xù)監(jiān)管、分類監(jiān)管、精準監(jiān)管。

解讀：IPO改革一直是證監(jiān)會的工作重點。證監(jiān)會不久前通報，2019年第一批44家在審企業(yè)的現場檢查工作已經啟動，第二批檢查也即將開始。證監(jiān)會通過不斷提高申請首發(fā)企業(yè)信息披露的真實性、準確性、完整性，守好入口關，從源頭上提升上市公司質量，督促中介機構當好資本市場的“守門人”。

另一方面，重組新規(guī)等規(guī)則也在近期密集出爐，6月20日，證監(jiān)會就《上市公司重大資產重組管理辦法》修訂稿征求意見，創(chuàng)業(yè)板將獲準進行重大資產重組。8月23日，證監(jiān)會發(fā)布《科創(chuàng)板上市公司重大資產重組特別規(guī)定》，同日，《上市公司分拆所屬子公司境內上市試點若干規(guī)定》征求意見稿出爐，填補了境內分拆上市的規(guī)則空白。

三是補齊多層次資本市場體系的短板。推進創(chuàng)業(yè)板改革，加快新三板改革，選擇若干區(qū)域性股權市場開展制度和業(yè)務創(chuàng)新試點。允許優(yōu)質券商拓展柜臺業(yè)務。大力發(fā)展私募股權投資。推進交易所市場債券和資產支持證券品種創(chuàng)新。豐富期貨期權產品。

解讀：有券商分析師對澎湃新聞記者表示，這是12條中相當關鍵的一條，尤其是對于券商來說，增量業(yè)務值得期待。

創(chuàng)業(yè)板改革即創(chuàng)業(yè)板實行注冊制的改革，而新三板的改革方向可能在于降低投資者的準入門檻。全國股轉公司總經理徐明在9月6日的投服論壇上公開表示，新三板投資者500萬元的資本門檻一定要降低，新三板的投資者適當性管理制度已經到了非改不可的程度。

此外，券商的柜臺業(yè)務主要指的是場外衍生品業(yè)務，如場外期權等。而期貨、期權產品的豐富，也將拓寬期貨市場容量。

四是狠抓中介機構能力建設。加快建設高質量投資銀行，完善差異化監(jiān)管舉措，支持優(yōu)質券商創(chuàng)新提質，鼓勵中小券商特色化精品化發(fā)展。推動公募機構大力發(fā)展權益類基金。壓實中介機構責任，推進行業(yè)文化建設。

解讀：加快證券基金等專業(yè)中介機構改革是推進金融供給側結構性改革的重要抓手。隨著中國資本市場不斷擴大對外開放，海外機構在國內投資的規(guī)模也在不斷攀升，國內金融機構如何在競爭中突圍，加大創(chuàng)新和特色化發(fā)展必不可少。

此外，推動公募機構大力發(fā)展權益類基金也是十分重要的一步。海外機構投資者在中國市場上發(fā)行產品規(guī)模正逐步接近國內公募基金水平，只有發(fā)力發(fā)展權益類基金才能強化國內機構投資者在新股發(fā)行定價能力，尤其是在在科創(chuàng)板定價和國企改革過程中，能更好地發(fā)揮權益資金在資源配置中的作用，促進資本市場深化改革、做大做強。

另一方面，壓實中介機構責任也是本輪資本市場改革總體方案的內容之一。分析人士認為，上市公司監(jiān)管的重點在于公司治理，包括信息披露和內部控制。與此同時，監(jiān)管層也同步加大對中介機構信息披露違法行為的懲戒力度，強化中介機構責任。特別是強調以信息披露為核心的注冊制，中介機構勤勉盡責是實施注冊制的重要基礎，壓實中介機構責任，需要明確履職要求，建立與之匹配的責任追究機制。

五是加快推進資本市場高水平開放。抓緊落實已公布的對外開放舉措，維護開放環(huán)境下的金融安全。

解讀：近年來，中國資本市場對外開放已取到多項重要進展。

一是行業(yè)開放進一步擴大。大幅放寬證券基金期貨行業(yè)外資股比限制的政策落地實施，已批設3家外資控股證券公司，還有不少外資機構正在積極申請或接洽溝通。二是資本市場開放進一步深化。滬深港通機制持續(xù)優(yōu)化，國際知名指數不斷提高A股納入比例，大幅提升QFII、RQFII總額度，境外機構投資者持續(xù)增加對A股的配置，多家國際知名財富管理機構登記成為外商獨資私募基金管理人，中日ETF互通產品正陸續(xù)落地。三是期貨品種對外開放邁出實質性步伐。四是有效深化國際監(jiān)管合作?？缇潮O(jiān)管和執(zhí)法合作的層級和效能明顯提高。

關于下一步的對外開放舉措，中國證監(jiān)會主席易會滿曾在今年6月舉行的第十一屆陸家嘴論壇上列出9項對外開放舉措。

一是推動修訂QFII/RQFII制度規(guī)則，進一步便利境外機構投資者參與中國資本市場。二是按內外資一致原則，允許合資證券和基金管理公司的境外股東實現“一參一控”。三是合理設置綜合類證券公司控股股東的資質要求，特別是凈資產要求。四是適當考慮外資銀行母行資產規(guī)模和業(yè)務經驗，放寬外資銀行在華從事證券投資基金托管業(yè)務的準入限制。五是全面推開H股“全流通”改革。六是持續(xù)加大期貨市場開放力度，擴大特定品種范圍。七是放開外資私募證券投資基金管理人管理的私募產品參與“港股通”交易的限制。八是研究擴大交易所債券市場對外開放，拓展境外機構投資者進入交易所債券市場的渠道。九是研究制定交易所熊貓債管理辦法，更加便利境外機構發(fā)債融資。

六是推動更多中長期資金入市。強化證券基金經營機構長期業(yè)績導向，推進公募基金管理人分類監(jiān)管。推動放寬各類中長期資金入市比例和范圍。推動公募基金納入個人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老金投資范圍。

解讀：董登新對澎湃新聞記者說：“A股市場不差錢，但是我們缺少長期資金，因此我們要想方設法推動更多中長期資金入市?！?/p>

擴大開放其實是引入更多中長期資金的重要舉措之一。長期以來，A股市場走勢大多呈現 “牛短熊長”，這一現象背后的一個重要原因，就是缺乏促進市場穩(wěn)定運行的中長期資金。A股市場一直以來以中小投資者為主要投資群體，資金短期化、分散化往往造成市場大漲大跌。擁有更多長期資金尤其是機構投資者隊伍壯大，是股票市場健康穩(wěn)定發(fā)展的條件之一。

為改善投資者機構，從2018年下半年至今，多項引導長期資金入市的改革舉措相繼公布。2018年10月，證監(jiān)會盤中發(fā)聲明，明確提出要“引導保險、社保等更多增量中長期資金入市”，隨后召開的金融穩(wěn)定發(fā)展委員會會議上再次強調要穩(wěn)定市場、鼓勵長期資金入市等政策快速扎實落實。

此后，銀保監(jiān)會發(fā)布《關于保險資產管理公司設立專項產品有關事項的通知》，允許保險資產管理公司設立專項產品，發(fā)揮保險資金長期穩(wěn)健投資優(yōu)勢，參與化解上市公司股票質押流動性風險。銀保監(jiān)會發(fā)布的《商業(yè)銀行理財子公司管理辦法》，在前期已允許銀行私募理財產品直接投資股票和公募理財產品通過公募基金間接投資股票的基礎上，進一步允許子公司發(fā)行的公募理財產品直接投資股票。

證監(jiān)會近日也再次表態(tài)，資本市場改革總體方案基本定型，進一步完善吸引中長期資金入市機制是其中一大要點，將從資金來源、業(yè)績考核、投資渠道、監(jiān)管安排等方面入手，為更多中長期資金入市提供機制支持。

此外，商業(yè)養(yǎng)老保險試點已于2018年5月啟動，按照當時的文件要求，個人商業(yè)養(yǎng)老保險產品在試點一年后，可以將公募基金等產品納入個人商業(yè)養(yǎng)老賬戶投資范圍，一旦該項政策落實，公募基金的規(guī)模將會進一步擴容。這類資金的特點有兩個方面，首先，資金本身就具備長期穩(wěn)定性和避險保證需求；其次，所選標的物的資質優(yōu)良，長期價值穩(wěn)健，這樣一來就可以透過市場力量引流入股。

隨著各方積極有序引導更多長線資金持續(xù)入市的政策相繼實施，A股市場的投資者結構將得到逐步改善，市場的穩(wěn)定性將有明顯改觀。

七是切實化解股票質押、債券違約、私募基金等重點領域風險。

解讀：近年來，證監(jiān)會始終堅持把防范化解金融風險放到更加突出的位置，重點做好股票質押、債券違約、私募基金等重點領域風險防范處置，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險的底線。

資本市場牽一發(fā)動全身，風險一旦不及時處置就容易傳導。2018年末，為了化解股權質押風險，證監(jiān)會加強了上市公司股權質押監(jiān)管，摸清底數、加強監(jiān)測，與人民銀行、銀保監(jiān)會等金融監(jiān)管部門合作，推動地方政府積極行動，同時，上市公司積極“自救”，地方政府紛紛設立紓困基金，銀行、保險等通過信貸或者發(fā)行專項產品等給予支持，證券行業(yè)成立資管計劃對接項目，證券交易所發(fā)行紓困專項債券，私募基金等市場機構加入紓困隊伍。當前紓困民營企業(yè)、化解股權質押風險的相關工作似乎已取得階段性成果。

此外，對債券違約和私募基金的重點監(jiān)控，也是堅守風險底線思維的表現。

八是進一步加大法治供給。加快推動《證券法》《刑法》修改，大幅提高欺詐發(fā)行、上市公司虛假信息披露和中介機構提供虛假證明文件等違法行為的違法成本。用好用足現有法律制度，堅持嚴格執(zhí)法，提升監(jiān)管威懾力。

解讀：董登新對澎湃新聞記者說：“《證券法》這次的修訂應該是帶有里程碑意義的，很多地方都會有重大突破，如果真的能在今年年底之前正式頒布，對資本市場會是一個重大的促進?！?/p>

司法部副部長劉炤在9月6日公開表示，司法部將繼續(xù)積極配合全國人大常委會法工委等有關單位做好修訂《證券法》的相關工作。

用足現有法律制度，強化違法違規(guī)市場主體的民事賠償責任，是最高人民法院在證券民事訴訟方面的首要工作內容。

在打擊證券違法犯罪方面，《關于為設立科創(chuàng)板并試點注冊制改革提供司法保障的若干意見》中明確提出，對于證券犯罪分子，要嚴格控制緩刑適用，依法加大罰金刑等經濟制裁力度。

九是加強投資者保護。推動建立具有中國特色的證券集體訴訟制度。探索建立行政罰沒款優(yōu)先用于投資者救濟的制度機制。推動修改或制定虛假陳述和內幕交易、操縱市場相關民事賠償司法解釋。

解讀：董登新認為，推動建立具有中國特色的證券集體訴訟制度，是這次12條任務中非常重要的一點。這一制度是借鑒美國的做法，如果可以設立，對于證券違法犯罪行為的威懾作用將會是巨大的。同時，也會倒逼發(fā)行人提高信息披露的質量，進而對中小投資者形成有效保護。

從制度上看，最高法已在年內制定頒布了辦理操縱證券、期貨市場刑事案件和辦理利用未公開信息交易刑事案件兩個刑事解釋，向一直被市場痛批的操縱市場、“老鼠倉”等嚴重違法行為“亮劍”。

十是提升稽查執(zhí)法效能。強化案件分層分類分級管理，集中力量查辦欺詐造假等大要案，提升案件查辦效率。

解讀：稽查執(zhí)法是進行上市公司持續(xù)監(jiān)管的重要一環(huán)，也是利用司法武器保護投資者權益的必要手段。證監(jiān)會始終自覺把資本市場穩(wěn)定運行放在維護國家金融安全、經濟安全的大局中統(tǒng)籌謀劃，強化依法全面從嚴監(jiān)管，持續(xù)加強交易所一線監(jiān)管，大力推進“看穿式監(jiān)管”和賬戶實名制，全面強化上市公司、證券經營機構等各類市場主體監(jiān)管，保持稽查執(zhí)法高壓態(tài)勢，嚴厲查處內幕交易、虛假陳述、操縱市場等違法違規(guī)行為。

值得一提的是，本屆全面深化資本市場改革工作座談會表彰了稽查有功集體和個人。

十一是大力推進簡政放權。大幅精簡審批備案事項，優(yōu)化審批備案流程，提高監(jiān)管透明度。加強事中事后監(jiān)管。

解讀：審批工作中的簡政放權、優(yōu)化流程，以及事中事后監(jiān)管的加強，也是注冊制推行的一種體現。從科創(chuàng)板注冊制的審批情況來看，所有審核問詢內容及回復文件全部公開，透明度大大提升。

一家中型券商的保薦代表人對澎湃新聞記者表示，科創(chuàng)板企業(yè)從IPO申請到接受問詢，再到注冊結果出爐，目前用時僅需不足半年時間，而過去A股其他板塊的上市流程往往需要一年半到兩年?？梢?，優(yōu)化審批流程，精簡審批事項，正是改革方向之一。

此外，剛剛發(fā)布的《科創(chuàng)板上市公司重大資產重組特別規(guī)定》中規(guī)定，科創(chuàng)板并購重組的審核也將施行注冊制，上交所自受理發(fā)行股份購買資產申請至出具審核意見，不超過45天，公司回復總時限兩個月；銜接《重組特別規(guī)定》5個工作日注冊生效的安排，整體形成時間更短、預期更明確的審核制度安排。

十二是加快提升科技監(jiān)管能力。推進科技與業(yè)務深度融合，提升監(jiān)管的科技化智能化水平。

解讀：近來，證監(jiān)會多次強調要牢牢抓住信息技術創(chuàng)新帶來的發(fā)展機遇，提升科技監(jiān)管水平。在交易所層面，科技監(jiān)管專項工作已經全面鋪開。

目前，上交所公司畫像系統(tǒng)已經正式上線運行，并實現了監(jiān)管系統(tǒng)數據動態(tài)交換。后續(xù)，將從功能設置和技術可行性上，實現畫像系統(tǒng)與監(jiān)管系統(tǒng)信息的雙向傳遞，實時交互為業(yè)務提供支撐。進一步發(fā)揮技術作用，完善數據庫和算法，強化大數據運算、機器學習、語義分析等智能功能，增強線索發(fā)現、分析和預警能力。持續(xù)做好人工監(jiān)管與科技監(jiān)管的深度融合，力求實現更多監(jiān)管輔助功能，提升監(jiān)管實時性和有效性。