央行數(shù)字貨幣的腳步越來(lái)越近，會(huì)對(duì)未來(lái)的貨幣體系產(chǎn)生什么樣的影響？

對(duì)貨幣發(fā)行的影響：緊縮還是超發(fā)

央行數(shù)字貨幣推行后，貨幣會(huì)緊縮還是會(huì)超發(fā)？

據(jù)央行數(shù)字貨幣研究所所長(zhǎng)穆長(zhǎng)春在2019年8月的一次演講中透露，央行數(shù)字貨幣DC/EP采取雙層運(yùn)營(yíng)體系，即央行先把數(shù)字貨幣兌換給銀行或者其他運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)，再由這些機(jī)構(gòu)兌換給公眾，而不是由央行直接對(duì)公眾發(fā)行數(shù)字貨幣。

穆長(zhǎng)春表示，雙層運(yùn)營(yíng)體系不會(huì)改變流通中貨幣債權(quán)債務(wù)關(guān)系，為了保證央行數(shù)字貨幣不超發(fā)，商業(yè)機(jī)構(gòu)向央行全額、100%繳納準(zhǔn)備金，央行的數(shù)字貨幣依然是中央銀行負(fù)債，由中央銀行信用擔(dān)保，具有無(wú)限法償性。另外，雙層運(yùn)營(yíng)體系不會(huì)改變現(xiàn)有貨幣投放體系和二元賬戶結(jié)構(gòu)，不會(huì)對(duì)商業(yè)銀行存款貨幣形成競(jìng)爭(zhēng)。 由于不影響現(xiàn)有貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，也不會(huì)強(qiáng)化壓力環(huán)境下的順周期效應(yīng)，這樣就不會(huì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生負(fù)面影響。

“DC/EP（央行數(shù)字貨幣）發(fā)行、回籠的環(huán)節(jié)，對(duì)貨幣體系影響是中性的。另外，一部分存款變成DC/EP的話，會(huì)有一些貨幣緊縮效應(yīng)，但效應(yīng)規(guī)模不會(huì)很大，央行貨幣政策很容易對(duì)沖?！比f(wàn)向區(qū)塊鏈?zhǔn)紫?jīng)濟(jì)學(xué)家鄒傳偉對(duì)澎湃新聞?wù)f道。

他表示，基礎(chǔ)貨幣分兩類，一類是現(xiàn)金，一類是存款準(zhǔn)備金。DC/EP發(fā)行和回籠的時(shí)候，和存款準(zhǔn)備金之間是一個(gè)等額兌換的，發(fā)行100億的DC/EP與此同時(shí)也少100億的存款準(zhǔn)備金。所以基礎(chǔ)貨幣的總量是不變的。 因此，央行數(shù)字貨幣對(duì)貨幣政策的影響是中性的，只是存款準(zhǔn)備金變成了DC/EP，基礎(chǔ)貨幣內(nèi)部結(jié)構(gòu)發(fā)生了一些變化而已。

另一方面，鄒傳偉認(rèn)為一旦進(jìn)入流通，百姓肯定會(huì)把一部分存款變成DC/EP，影響與存款變成現(xiàn)金一樣，一部分M2減少了，多了一部分基礎(chǔ)貨幣，“宏觀效果上，因?yàn)榇婵钣袀€(gè)多倍擴(kuò)張的機(jī)制，有一部分存款變成DC/EP實(shí)際上會(huì)降低貨幣乘數(shù)，是會(huì)對(duì)貨幣有一定的緊縮的效果，但這個(gè)緊縮效果不會(huì)很大。央行通過(guò)貨幣政策很容易對(duì)沖?！?/p>

未來(lái)會(huì)從M0擴(kuò)大到M1、M2嗎

當(dāng)前，央行數(shù)字貨幣定位于M0現(xiàn)金替代。

鄒傳偉認(rèn)為，央行數(shù)字貨幣不太可能從M0擴(kuò)大至M1（狹義貨幣）、M2（廣義貨幣）。

“從法律關(guān)系上來(lái)說(shuō)，央行數(shù)字貨幣是中央銀行的負(fù)債，因此只能是M0。因?yàn)镸2很大一部分是商業(yè)銀行的負(fù)債，是存款。所以說(shuō)央行數(shù)字貨幣將來(lái)變成M2，這個(gè)東西在邏輯上實(shí)際上就很難通的?！编u傳偉說(shuō)。

他也表示，如果把商業(yè)銀行存款變成了數(shù)字化的M2，意味著它也像現(xiàn)金一樣可控匿名，相當(dāng)于把中國(guó)的存款回到了非實(shí)名開(kāi)戶的狀態(tài)，金融監(jiān)管很多事就沒(méi)法做了。

“如果DC/EP已經(jīng)能足夠保障百姓對(duì)匿名的需求，為什么還需要商業(yè)銀行提供數(shù)字化的M2？如果提供數(shù)字化的M2，對(duì)金融體系的影響會(huì)非常大，”鄒傳偉說(shuō)，“而且從各個(gè)國(guó)家的實(shí)踐看，不管是零售型的還是批發(fā)型的，央行數(shù)字貨幣替代的都是M0?！?/p>

M1指的是狹義貨幣供應(yīng)量，M0加上單位在銀行的活期存款；M2指的是廣義貨幣供應(yīng)量，M1加上單位在銀行的定期存款和城鄉(xiāng)居民個(gè)人在銀行的各項(xiàng)儲(chǔ)蓄存款以及證券客戶保證金。

不過(guò)，中國(guó)銀行原副行長(zhǎng)、深圳海王集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王永利撰文指出，數(shù)字貨幣可能只是從替代M0起步，但決不應(yīng)僅僅只局限于此，而應(yīng)該盡可能替代所有貨幣，實(shí)現(xiàn)貨幣運(yùn)行體系的深刻變革。如果僅僅局限于替代M0，其市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力或投入產(chǎn)出的實(shí)際效果就可能存在很大問(wèn)題了。

“央行數(shù)字貨幣如果只是替代M0，那將只能影響到貨幣總量中不足4%的部分，對(duì)央行數(shù)字貨幣政策實(shí)施、貨幣總量調(diào)控的影響將是有限的。如果實(shí)現(xiàn)央行數(shù)字貨幣‘一本賬’，則會(huì)完全不同，”他對(duì)澎湃新聞?dòng)浾弑硎?，“央行?shù)字貨幣的推出，應(yīng)該比現(xiàn)在更加方便人們的貨幣收付，至少不比現(xiàn)在差。否則，就難有競(jìng)爭(zhēng)力?！?/p>

新型數(shù)字貨幣體系建設(shè)或可解決貨幣超發(fā)問(wèn)題

王永利在文中表示，現(xiàn)有信用貨幣體系存在的最大問(wèn)題就是貨幣很容易不斷超發(fā)以致完全失控。如何科學(xué)合理地把握信用貨幣的投放與總量調(diào)控，仍是貨幣理論與信用貨幣體系需要研究解決的根本問(wèn)題，亟需新的創(chuàng)新盡快加以解決。其中，以新技術(shù)推動(dòng)新型數(shù)字貨幣體系建設(shè)，可能是重要出路。

他提出，新型數(shù)字貨幣體系建設(shè)可能的選擇是：

數(shù)字貨幣收付清算流程 來(lái)源：微信公號(hào)“王永利”

央行數(shù)字貨幣平臺(tái)面向社會(huì)開(kāi)放（開(kāi)源），所有的社會(huì)主體（包括金融機(jī)構(gòu)）直接在央行數(shù)字貨幣平臺(tái)開(kāi)立“唯一基礎(chǔ)賬戶”，這成為數(shù)字貨幣所有者最統(tǒng)一最基礎(chǔ)最重要的備查賬戶，需要做到實(shí)名制，逐筆登記每一筆收付金額并保持賬戶適時(shí)余額，但賬戶余額僅為備查數(shù)據(jù)，不予計(jì)息；社會(huì)主體可以同時(shí)在商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)開(kāi)立“業(yè)務(wù)專用賬戶”，專門記錄戶主開(kāi)辦具體業(yè)務(wù)時(shí)引發(fā)的權(quán)利義務(wù)變化及其結(jié)果。該賬戶與其在央行的基礎(chǔ)賬戶保持勾連，在實(shí)名制上可以有所放松；社會(huì)主體發(fā)生數(shù)字貨幣收付時(shí)，相關(guān)信息需要同時(shí)傳送央行與業(yè)務(wù)相關(guān)銀行等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行賬務(wù)處理，相關(guān)賬戶處理結(jié)果要反饋給戶主，以保護(hù)戶主利益；央行與經(jīng)辦業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)也要逐筆調(diào)整往來(lái)關(guān)系，保持賬務(wù)處理上的收支平衡。

王永利在文中寫道，這樣就在央行形成了“數(shù)字貨幣一本賬”，央行就可以實(shí)時(shí)掌控所有數(shù)字貨幣逐筆的收付情況及數(shù)字貨幣具體的分布情況，但央行并不辦理具體業(yè)務(wù)；真實(shí)的存貸款業(yè)務(wù)仍由商業(yè)銀行經(jīng)辦，但商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)只能了解與自己經(jīng)辦業(yè)務(wù)相關(guān)的信息，不能了解業(yè)務(wù)交易對(duì)手方的情況；央行、商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)、戶主之間可以分布式記賬并相互核對(duì)。由此，可以實(shí)現(xiàn)央行對(duì)數(shù)字貨幣收付流通全方位、全流程的嚴(yán)密監(jiān)控，增強(qiáng)數(shù)字貨幣反洗錢、反恐怖輸送、反商業(yè)賄賂與偷稅漏稅的力度，又可以在央行之外實(shí)現(xiàn)有限匿名，適度保護(hù)商業(yè)秘密與個(gè)人隱私，不會(huì)對(duì)現(xiàn)有貨幣金融體系產(chǎn)生巨大沖擊。

“這可能是央行數(shù)字貨幣能夠?qū)崿F(xiàn)的最重大的突破。將推動(dòng)貨幣運(yùn)行體系深刻變革，對(duì)提高央行貨幣政策有效性，防止貨幣持續(xù)嚴(yán)重超發(fā)，維護(hù)貨幣金融穩(wěn)定等將發(fā)揮極其重大的作用。”他指出。

不過(guò)，他也提到，這對(duì)央行數(shù)字貨幣的載體設(shè)計(jì)以及每一筆業(yè)務(wù)的信息多重傳送（包括收付款雙方及其開(kāi)戶銀行、中央銀行相互之間的信息傳遞），對(duì)央行數(shù)字貨幣開(kāi)源系統(tǒng)開(kāi)發(fā)與維護(hù)，以及賬務(wù)處理與數(shù)據(jù)核對(duì)、數(shù)據(jù)的存儲(chǔ)與安全管理等提出了更高要求，并不是一蹴而就的。