8月24日，深交所創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制首批企業(yè)上市儀式在深圳舉行，作為A股注冊制改革的第二彈，首批18只新股正式啟動上市、分布廣泛，主要涉及設備制造、文化藝術、醫(yī)藥、紡織、汽車、環(huán)保等領域。

作為我國資本市場激發(fā)企業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的重要引擎，創(chuàng)業(yè)板注冊制改革將進一步擴大其包容性，更好地發(fā)揮金融資本對實體經(jīng)濟的服務功能，支持更多優(yōu)秀企業(yè)打破資金瓶頸實現(xiàn)長遠發(fā)展。同時，創(chuàng)業(yè)板注冊制改革不僅是深化資本市場改革、提高資本市場功能的重大舉措，也是資本市場增量帶動存量，穩(wěn)步推進注冊制改革的重要體現(xiàn)，是我國資本市場市場化成熟化的關鍵一步。

我國資本市場承擔著服務經(jīng)濟轉型升級的重大使命，推進創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制，是資本市場建設承上啟下的重要環(huán)節(jié)，對于資本市場的改革具有重要意義。創(chuàng)業(yè)板注冊制的引入將使其承擔新的使命責任，迎來新的發(fā)展機遇。創(chuàng)業(yè)板市場的準入制度的放松并創(chuàng)新審批制度，使得市場主體能夠根據(jù)“優(yōu)勝劣汰”法則篩選公司，將使得市場資源配置效率達到最高。不僅如此，隨著我國經(jīng)濟的轉型升級，資本市場發(fā)展將進入新的歷史階段，創(chuàng)業(yè)板也使得短期高收益策略難度提升，或使短線投機型資金逐漸退出市場，市場對于信息或預期的反應也將因此變得更加高效、理性，這將為我國多層次資本市場建設做出積極貢獻，也將成為注冊制改革所帶來的另一重深層次價值。

受疫情影響，部分中小企業(yè)融資壓力不斷提升。創(chuàng)業(yè)板開始注冊制改革試點，意味著注冊制覆蓋面“擴容”，上市門檻會大幅度降低，資本市場融資功能得到強化。這也將吸引市場資金向創(chuàng)業(yè)型企業(yè)集中，從而為實體經(jīng)濟輸血，對穩(wěn)定企業(yè)發(fā)展有著重要意義。尤其是經(jīng)營業(yè)績亮眼、成長性好、經(jīng)營穩(wěn)健的頭部企業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)，在創(chuàng)業(yè)板注冊制下受到投資者的青睞會更勝一籌，迎來快速成長，發(fā)展優(yōu)勢將進一步放大。然而部分盈利能力差、違約風險高、經(jīng)營不穩(wěn)健的劣質上市公司，由于投資交易風險高，可能會面臨邊緣化，在注冊制更嚴苛的退市處理制度下，將會面臨被驅逐出市的風險。不難看出，創(chuàng)業(yè)板改革背后的目標是培育創(chuàng)新、創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)業(yè)企業(yè)群體成長。長期來看，未來創(chuàng)業(yè)板將更好地為初創(chuàng)科技公司服務，通過資本融資支持的方式，助力中國科技行業(yè)崛起。

值得注意的是，創(chuàng)業(yè)板注冊制首批首發(fā)企業(yè)的發(fā)行市盈率在19.1倍至59.7倍之間，平均值39.3倍，中位數(shù)37.9倍，總體符合市場預期。但由于注冊制的包容性，使得虧損企業(yè)也具有了上市的可能。如此背景之下，股票的定價難度更大，同時也更加市場化、專業(yè)化，這將會倒逼投資者的專業(yè)能力提升，從而保留更為成熟、理性的投資者群體。對于個人投資而言，面對的創(chuàng)業(yè)板當前的整體改革和變化，市場上總體股票漲跌幅的變化將逐步呈現(xiàn)正態(tài)分布，厚尾效應或逐步減弱，實際上將進一步加速創(chuàng)業(yè)板對于散戶投資者的洗牌，投資一定要小心謹慎。我們有充分的理由相信。當前的創(chuàng)業(yè)板很可能向著西方發(fā)達國家的成熟資本市場方向引進，那么散戶投資者極有可能在創(chuàng)業(yè)板面臨較大的風險，對于投資者最為關注的股價穩(wěn)定性而言，短期高收益策略難度提升，散戶或將轉向機構渠道入市，盡可能規(guī)避或降低因個人操作失誤帶來的風險。

筆者認為，創(chuàng)業(yè)板注冊制改革是科創(chuàng)板制度創(chuàng)新在多層次資本市場借鑒參考的重要體現(xiàn)，將加快資本市場存量改革，完善支持創(chuàng)新的資本形成機制，為資本市場健康發(fā)展注入持久動力。但創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制的落地只是一個開始，下一步有關部門應加強監(jiān)管、守住風險底線，在合規(guī)管理上從嚴從重，保障創(chuàng)業(yè)板注冊制高質量運行。與此同時，要及時總結評估科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板試點經(jīng)驗，統(tǒng)籌研究制定其他板塊推行注冊制的方案，做好全市場注冊制改革準備，提升企業(yè)上市的開放性和競爭性，這也將是注冊制能夠行穩(wěn)致遠的關鍵所在。（作者系中南財經(jīng)政法大學數(shù)字經(jīng)濟研究院執(zhí)行院長、教授）

原標題：《創(chuàng)業(yè)板注冊制喜迎首秀，資本市場改革行穩(wěn)致遠》

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